我今天的剪報

今天讀信報, 看到了兩段很不錯的文章, 都是關於股票投資的, 作者們都没說, 但這兩篇都是建基於價值投資的。

第一篇是這樣的：

2015年7月10日

郝承林價值物語

投資大師教路 忌恐慌拋靚股



「畢非德和彼得林治是現代社會最偉大的兩位投資家。連同索羅斯，我想只有『天才』這個詞才能形容他們。」投資大師紐伯格（Neuberger）如是說。畢非德和林治都經歷過1987年的股災，他們是如何面對股市大跌的？

1987年10月19日，美國股市大崩盤，道瓊斯指數單日大跌24.4%（這才是真正的股災）。其時為富達明星基金經理的林治當然無法幸免。其管理的麥哲倫基金資產額約100多億美元，當日便下跌了18%，損失達20億美元。但除了為應付巨額贖回的被迫沽售外，林治基本上沒有減少持倉。

彼得林治︰持優質股要堅定

他多年後接受訪問時回憶道：「千萬不要因恐慌而賣出股票！假若你在股市暴跌中絕望地拋出，那麼價格必會非常低。1987年10月的市況委實讓人不安，但股市在11月便已回升，並在之後的六個月升回之前跌幅的大半。對持有優質股票要有堅定的勇氣。」

看到大跌而感驚慌，關鍵不是下跌，而是投資者不知道自己持有的到底是什麼！風險固然令人厭惡，但投資者最害怕的其實是不確定。對自己的持股了解不夠深入（又或是一開始便知其是「炒股」），又如何有底氣面對股市大跌？暴跌其實是買入心儀股份的最佳時機，股災附帶的其實是巨大投資機遇。

麥哲倫基金並沒因股災而一蹶不振，至1990年林治退休時，其資產規模增長至140億美元。短短三年便翻了近一番。股災並不可怕，假若你深知自己持有的是優質股份，千萬不要於低位沽售，因為不久後它又將再創新高！

管理他人之財（other people's money）的林治可以如此理性，超過99%身家於上市企業巴郡的畢非德，又能否如此瀟灑？

股災當天，畢非德可能是全美唯一一個沒有密切關注股市的人。其辦公室沒有電腦，也沒有報價機，他根本毫不理會股市行情。他只是一如以往的靜靜坐在辦公室，讀年報、看報紙。幾天後有記者訪問畢非德。他只是淡淡的道：「大跌也許只是意味過往股市升得太高而已。」

畢非德︰大跌意味升得太高

畢非德並沒因股市大跌而驚慌，更沒有因此而拋售股票。面對身家大幅縮水，他十分的平靜。因為他堅信他持有的企業具有長期競爭優勢，股災便似天災般的突然而至，但只會影響一時，並終將過去。優質股份的內在價值，將再次反映在股價之上。

投資者或許還未弄清問題的關鍵。避免虧損其實並非祈求股份永遠不要大跌，而是在於股份的質素。假如以投機心態買入，心存僥倖，又如何應對股市波動？再說，即使沒遇上股市大跌，炒賣股份最終都是會一樣下跌。相反，假若對股份有穿越性的認識，清楚其價值，深信其會在不久後再創新高，又如何會在低價拋售？

股市短期大約還會大幅波動。但假若投資者將資金平均配置於本欄常提及的環境治理、互聯網、資本帳開放和個別本身具質素的股份（沒有偏重一面，也沒於創新高時才一下子追入），相信並非不能度過。（股票投資應佔總資產多少，是另一值得研討的題目）若仍有閒資的，現在當然仍是值得增持的時機。

有參考的值嗎？

還有第二篇, 這篇我不整篇轉貼了, 只轉貼部份：

鐵礦石一瀉如注

有經濟學家計過數，鐵礦石每噸下跌1美元，澳洲便損失3億美元稅收。鐵礦石周三單日下挫5美元，假設其他因素不變，澳洲政府將少收15億美元的稅。商品價格天天不同，這種簡單運算並無多大意義，但由此可見，鐵礦石相關行業的榮辱興衰，對澳洲經濟和財政收入舉足輕重。澳元近日一蹶不振，誰會感到意外？

「股神」畢非德早有名言，潮退才知誰在裸泳。在超級牛市歲月，金屬不分貴賤，從能源到農產品，只要跟商品沾得上邊，富豪身家以至產商股價，無不水漲船高。只有行業陷入低潮、整個周期徹底逆轉，管理層的應變能力和企業的財政實力才會受到真正的考驗。

這等於說，要判斷一隻資源股是否值得投資，得看「全周期表現」（full-cycle performance），即不論好景困境，公司都能保持優異的盈利能力，且在任何環境下皆能向投資者展示遠勝對手的業績。

商品市場哀鴻遍野，正是看清誰穿了褲子、誰在裸泳的大好時機。澳洲的必和必拓（BHP Billiton，紐交所ADR代號BHP）正是股價飽受商品熊市拖累，惟逆境更能體現超卓實力的公司。

不必諱言，若在幾年前買入該股，三蚊大大話話唔見兩蚊。然而，必須認識的是，高價買入坐艇至今的不是你。正正由於跟高位相比三蚊唔見兩蚊，實力股因行業不景氣而股價低殘，分外有留意價值。

必和必拓去年營業額672億美元，從營運產生的淨現金流高達254億美元。屈指一算，每1美元銷售產生的現金流接近40美仙（254 / 672 = 0.38）。這很大程度拜集團生產成本低於大部分對手所賜。

在254億美元營運現金流中，必和必拓把150億美元撥作開採勘探新舊項目所需的資本開支，餘下104億美元中，60億用作派息，較三年前增加10億美元。

逆境見真章

由於成本控制得宜，必和必拓不必像實力較弱的對手般依賴商品牛市，對上一個半年業績雖顯示EBITDA按年下跌12%，但在調整資本開支後，自由現金流（free cash flow）不減反增，按年多了7億美元，達41億美元。

商品市場牛氣沖天時，輕率融資盲目擴產乃普遍現象，惟供過於求必導致價格回落，周期由盛入衰逐步逆轉。在鐘擺的另一端，價格低迷投資萎縮，時間一久供應必然追不上需求，為下一個牛市拉開序幕。商品市場目前處於熊市周期中哪個階段，我不知道。然而，當牛市重臨時，經得起逆境考驗的資源商如必和必拓，必能為有耐性的投資者帶來厚利。

你有無着泳衣泳褲呢？近日退潮, 小心呀！

一連看了兩篇咁長的文章, 夠未？

希望大家都賺到癹大財吧。

一隻近來入了的細價細市值股仔 -- 6882

這一隻股仔其實我睇了好耐，我對上一次想入佢時係大約1.8元，可惜爭幾個價位入唔到，一陣子再無留意，近日再睇已是2.6的水平了。

近日再睇佢，主要是因為日元下跌了，估計去日本旅行的人會多了，EGL 的生意自然會好。果然，集團直情發出了盈喜，說中期業績會倍增。股價當然就是向上了。講開又講，其實日元幾高幾低都咁多人去日本旅行架啦，哈哈。

今天信報也有提及股票，內容如下：

受惠日圓貶值 東瀛遊趁低吸

中央政府「暴力」救市成效不大，加上希臘公投結果加深脫歐危機，令港股走勢先升後跌，午後一度暴瀉逾1300點，失守25000點關口，低見24750點，收市報25236點，仍急挫827點。大市成交顯着增加四成三，達到2127億元，為近3個月以來最多。

在大市顯著轉弱之下，只好推介一些比較穩陣及防守性高的股份，例如剛剛發出盈喜的東瀛遊（06882）。集團主要設計、開發及銷售遊行團、自由行產品，以及提供旅行相關產品及服務，現時於本港市佔率約9.3%，排行第三；惟若單計日本旅遊團，市佔率則達31%。

中期純利料倍增

近兩年，東瀛遊來自日本旅行團的收入佔總收入近55%，日本自由行產品更佔分部收入近64%。

根據資料顯示，今年首季本港訪日旅客按年急升63%，至31.4萬人，較期內總訪日旅客增速43.7%為高。受惠於日圓進一步貶值，預料可帶動東瀛遊旗下日本旅行團及自由行產品銷售，提高業績表現。東瀛遊早前已發盈喜，預料中期純利將增長一倍，主要是日圓貶值帶動日本旅行團需求。

隨着東瀛遊的營運狀況改善，將可帶動收入及每股盈利重拾增長，預料可提升估值水平，利好股價，建議趁低吸納。

我也在這幾天入了一些這股票仔，希望在跌市中能帶來一些好消息吧！

如果你也相信多了人去日本旅行和日元下跌是對EGL有利的話，不妨考慮吓這股仔。我估它的一個弱點就是市值細，好易比人舞高弄低，留意留意。