滙豐列出2019年十大風險
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滙豐環球研究發表報告，列出2019年十大風險，包括貿易緊張、歐羅區危機2.0、美國聯儲局繼續加息等。
十大風險如下﹕
‧歐羅區危機2.0。經濟意外下跌是主要風險，歐盟主要機構領導層或可能出現變更。
‧貿易緊張。G20後的中美貿易談判仍存不確定性，世貿爭議及英國脫歐的問題令情況複雜。
‧氣候變化。極端的天氣事件或造成更多破壞。
‧美國企業利潤率下降。美國企業的利潤率處高水平，市場共識預測會進一步上升，但工資增長、貿易關稅及財務成本，均可能令企業成本上升。
‧新興市場改革。仍對新興市場維持審慎的看法，若新興市場開始專注於結構改革，以應付失衡情況，未知能否提升生產力及改善效率。
‧歐央行新非常規政策。歐羅區增長放緩，核心通脹維持低企，歐央行或重啟QE。
‧槓桿風險。美國非金融機構負債長期處高水平，平均信貸評級大幅下滑，上升中的槓桿及資金成本上升風險，令再融資面對挑戰。
‧聯儲局繼續加息。滙豐預測直至明年6月，聯儲局再加息三次，但核心通脹等因素或令聯儲局改變立場。
‧信貸拋售風險。互惠基金及交易所買賣基金面向較多零售投資者，或加大拋售情況。
‧固定收益波動性回歸。環球央行保持利率低企，但全球儲備流動縮減，趨勢或會改變成為風險。
Wednesday, December 12, 2018
Monday, December 3, 2018
345, 341, 52, 三隻我的愛股
從維他奶跑出想到十倍奉還真諦
12月2日，周日。「新聞點評」作者高天佑上周五談及羅氏家族一門三傑，桂祥、騰祥、芳祥兄弟三人分別創辦的維他奶（00345）、大家樂（00341）及大快活（00052），世紀初以來或先或後晉身「十年十倍股」。投資大眾夢寐以求的正是於茫茫股海裏覓得一兩隻ten-baggers，惟正如天佑兄所言，即使眼光獨到，也要有耐性夠定力揸足10年，方能領略本地著名基金經理口中「十倍奉還」的真諦，能做到者猶如鳳毛麟角。
老畢倒認為，較有可能盡享十倍回報之輩，既不是專業投資者亦非終日股不離口的散戶，而是對地道香港品牌情有獨鍾的消費者。這些年來，老畢一直有飲麥精的習慣，稱得上維他奶長期擁躉，可惜在下只顧為集團盈利作出微薄貢獻，卻不懂持有公司股票，以致管理層為投資者創造的價值跟自己沒半點關係，想來確實有點「嘥」。
投資當「對沖」
自認識玩股票的人，往往能找到諸般拒絕沾手好股的理由。做生意預咗經歷無數順流逆流，企業處理得當瓣瓣對辦，估值吸引極有限，價值投資者因而不一定較有把握成為「十年十倍股」得益者。在鐘擺的另一端，不熟不買，押注股票當作「對沖」日常餐飲開銷，與羅氏三傑反而更易細水長流。
講開估值，老畢有個story想跟大家分享。在我仍「未戒奶」的上世紀六十年代末，美國小型股遭遇過一次巨劫，由芝加哥大學證券價格研究中心（CRSP）編製的指數中市值最小的環節，在1969年細股熊市開始後的17個月劇挫56%。投資者損失慘重，遠離「股仔」之餘，集體移情金漆招牌與增長潛力兼而有之的數十隻藍籌。久而久之，躋身這個群組的企業得了個Nifty Fifty的統稱。
美國股民其時視「股仔」為蛇蠍，但Nifty Fifty卻貴一貴都願意買，估值愈高號召力愈強。有別於今天的FAANG以美國科網五大龍頭名稱中首個英文字母串連而成，F是Facebook、N是Netflix，只此一家別無分號，Nifty Fifty到底由哪50隻藍籌組成，市場從來沒有統一說法。
有買貴冇買錯？
在老畢涉獵過的資料中，較具參考價值的要推Morgan Guaranty Trust及證券行Kidder Peabody於七十年代分別發表的企業名單，前者見於《福布斯》雜誌一篇文章的註解，而後者提及的50家公司，正正就是1972年華爾街主板中50隻市盈率最高的股份。有趣的是，兩個資料來源雖「指名道姓」，可是只有24隻股份重疊。換句話說，50家企業中半數以上但憑喜好對號入座，除了估值昂貴這個共通點外，Nifty Fifty可以有不同版本。
對名副其實的長線投資者來說，10年一點不長。七十年代美國股民愈貴愈happy，大家自然會問，押注Nifty Fifty回報如何？以30年為期，四個字足以概括一切︰令人失望！
美國一家學術機構於Kidder Peabody 1972年發表美股主板市盈率最高50家公司名單30年後，在一篇論文中指出，榜上有名的股份期內只有10隻（兩成）跑贏標普500指數，即多達八成表現不如大市，當中跟Morgan Guaranty Trust重疊的24股，30年間跑輸標指更遠。
股票與彩票
從【表】可見，這24家七十年代初炙手可熱的公司，市盈率最低也達46倍，最高更近百倍。隨後30載，24股年均回報雖有高有低，但揸足30年仍要蝕的多達6隻，四中有一矣。
老畢曾經講過，股民對亞馬遜一類企業期望高到連自己都呃埋，大家也許以為，在下想借古喻今，暗諷眼下的Netflix等同當年的寶麗來、亞馬遜就是新的迪士尼，以此類推。卻其實，在下並無此意，皆因兩個時空、兩種市場情境不可能像橙跟橙般直接比較。Nifty Fifty vs FAANG？似是而非罷了。再說，市盈率只能為投資者提供一個「平」與「貴」的參考，單看P/E高低，對背後理由不聞不問，永遠買不到好股。
在下真正想講嘅係，當年高價買入Nifty Fifty大部分成員的美國股民，十之七八30年後深深明白，買貴跟買錯原來可以畫上等號，惟當中極少數股份確實能十倍奉還，回報比維他奶有過之而無不及。沃爾瑪於Kidder Peabody名單發表後的30年，年均回報接近27%，在整個芝大證券價格研究中心數據庫中，同期表現第三佳，揸Wal-Mart跟中彩票頭獎差不多。細心一想，投資跟賭博差別實非想像中那麼大！
12月2日，周日。「新聞點評」作者高天佑上周五談及羅氏家族一門三傑，桂祥、騰祥、芳祥兄弟三人分別創辦的維他奶（00345）、大家樂（00341）及大快活（00052），世紀初以來或先或後晉身「十年十倍股」。投資大眾夢寐以求的正是於茫茫股海裏覓得一兩隻ten-baggers，惟正如天佑兄所言，即使眼光獨到，也要有耐性夠定力揸足10年，方能領略本地著名基金經理口中「十倍奉還」的真諦，能做到者猶如鳳毛麟角。
老畢倒認為，較有可能盡享十倍回報之輩，既不是專業投資者亦非終日股不離口的散戶，而是對地道香港品牌情有獨鍾的消費者。這些年來，老畢一直有飲麥精的習慣，稱得上維他奶長期擁躉，可惜在下只顧為集團盈利作出微薄貢獻，卻不懂持有公司股票，以致管理層為投資者創造的價值跟自己沒半點關係，想來確實有點「嘥」。
投資當「對沖」
自認識玩股票的人，往往能找到諸般拒絕沾手好股的理由。做生意預咗經歷無數順流逆流，企業處理得當瓣瓣對辦，估值吸引極有限，價值投資者因而不一定較有把握成為「十年十倍股」得益者。在鐘擺的另一端，不熟不買，押注股票當作「對沖」日常餐飲開銷，與羅氏三傑反而更易細水長流。
講開估值，老畢有個story想跟大家分享。在我仍「未戒奶」的上世紀六十年代末，美國小型股遭遇過一次巨劫，由芝加哥大學證券價格研究中心（CRSP）編製的指數中市值最小的環節，在1969年細股熊市開始後的17個月劇挫56%。投資者損失慘重，遠離「股仔」之餘，集體移情金漆招牌與增長潛力兼而有之的數十隻藍籌。久而久之，躋身這個群組的企業得了個Nifty Fifty的統稱。
美國股民其時視「股仔」為蛇蠍，但Nifty Fifty卻貴一貴都願意買，估值愈高號召力愈強。有別於今天的FAANG以美國科網五大龍頭名稱中首個英文字母串連而成，F是Facebook、N是Netflix，只此一家別無分號，Nifty Fifty到底由哪50隻藍籌組成，市場從來沒有統一說法。
有買貴冇買錯？
在老畢涉獵過的資料中，較具參考價值的要推Morgan Guaranty Trust及證券行Kidder Peabody於七十年代分別發表的企業名單，前者見於《福布斯》雜誌一篇文章的註解，而後者提及的50家公司，正正就是1972年華爾街主板中50隻市盈率最高的股份。有趣的是，兩個資料來源雖「指名道姓」，可是只有24隻股份重疊。換句話說，50家企業中半數以上但憑喜好對號入座，除了估值昂貴這個共通點外，Nifty Fifty可以有不同版本。
對名副其實的長線投資者來說，10年一點不長。七十年代美國股民愈貴愈happy，大家自然會問，押注Nifty Fifty回報如何？以30年為期，四個字足以概括一切︰令人失望！
美國一家學術機構於Kidder Peabody 1972年發表美股主板市盈率最高50家公司名單30年後，在一篇論文中指出，榜上有名的股份期內只有10隻（兩成）跑贏標普500指數，即多達八成表現不如大市，當中跟Morgan Guaranty Trust重疊的24股，30年間跑輸標指更遠。
股票與彩票
從【表】可見，這24家七十年代初炙手可熱的公司，市盈率最低也達46倍，最高更近百倍。隨後30載，24股年均回報雖有高有低，但揸足30年仍要蝕的多達6隻，四中有一矣。
老畢曾經講過，股民對亞馬遜一類企業期望高到連自己都呃埋，大家也許以為，在下想借古喻今，暗諷眼下的Netflix等同當年的寶麗來、亞馬遜就是新的迪士尼，以此類推。卻其實，在下並無此意，皆因兩個時空、兩種市場情境不可能像橙跟橙般直接比較。Nifty Fifty vs FAANG？似是而非罷了。再說，市盈率只能為投資者提供一個「平」與「貴」的參考，單看P/E高低，對背後理由不聞不問，永遠買不到好股。
在下真正想講嘅係，當年高價買入Nifty Fifty大部分成員的美國股民，十之七八30年後深深明白，買貴跟買錯原來可以畫上等號，惟當中極少數股份確實能十倍奉還，回報比維他奶有過之而無不及。沃爾瑪於Kidder Peabody名單發表後的30年，年均回報接近27%，在整個芝大證券價格研究中心數據庫中，同期表現第三佳，揸Wal-Mart跟中彩票頭獎差不多。細心一想，投資跟賭博差別實非想像中那麼大！
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