中國海外 688

中國海外(00688)第三季度經營溢利按年33.4億元，按年下跌47%，按季亦向下，券商普遍維持評級及目標價。

截止9月底，手頭現金跌至376億，淨借貨水平升至47.6%的較高水平，因第三季資本支出約280億元，及國內銷售回收資金較慢。

瑞信表示，中海外季度業績疲弱，主要是期內物業落成數量減少。

摩通表示，中海外首九個月內地物業銷售按年跌6%，平均售價亦下跌，相信是因為毛利率受壓，盈利有下跌風險。

現時 688 的股價大約是 21.5元。 市值大約是 1,750 億。PE 7.6 倍，息率得 2.19%。再看看它的一年波幅是 17.52 至 24.60，現價可說是一般，不高不低，息率亦不是怎麼吸引。

現時大陸的樓市比幾年前冷卻了不少，很多內房早前亦有資金問題，要發一些頗高息的票據隻資或配股頂住。但 688是非常有實力的內房，應可頂過這一波的挑戰。

劵商對它亦不敢看得太淡，瑞信的目標價為 23.4，算係最淡的一家，花旗及摩根大通較樂觀，分別維持「買入」及「增持」評級，目標價分別是 27.6元及 29元。

個人覺得內房長期是有發潛力的，現處寒冬之中，如果  688 稍為再跌一些，不失為搏內房反彈的安全選擇。

作個比較，1109 的 PE 是 7.13；2777 的 PE 是 2.64； 813 是 5,79；119 是 4；3333 是 2.94 倍。688 和 1109 始終是貴一些的。但我最鍾意呢兩隻。

823 一些動向

823 的行政總裁黃國龍接受訪問。

經過較前前兩次出售商場 (共9個) 後，他表示 823 在未來短時間內不會再有出售商場的行動 「無計劃不久將來出售第三批商場」。但他無明言有無計劃再買私人的商場，我覺得823 仍然會再賣公屋商場和再買私人商場的，因為他們想不斷提升 823 的價值 (股價)，這是最快最直接的方法，賣出低增長的資產，買入高增長的資產。高級管理層的報酬好睇股會表現，佢地會心急的。

不過，話得說回來，你覺得低增長的商場賣出去，有人肯接貨，即係有人睇好啦，即係有人有辦法將佢攪好啦，咁樣，不如停一停，睇吓人地用乜野方法將果D你認為無得攪的商場攪到掂啦。可能你偷到師，救得番一大咋商場都唔定，唔使益人嗎。

最傪都係小商戶，無論邊個攪掂個商場，都必定會加租，甚至唔租比你，令你無得做。如果攪唔掂個場，又係做唔到生意，賺唔到錢，無得做。做生意真係不能做小商戶，大集團才有能力議價！

話時話，恆指公司已改例房產信託公司可以被納入　HSI，你估　823 幾時會入　HSI　呢？佢係唯一一隻　ＲＥＩＴ　有過千億市值，成交又活躍，改例根本係為佢度身訂造。

除了入　ＨＳＩ，未來短時間內最影響８２３的因素應該是加息，理論上加息佢應該跌，但加息講咗咁耐，應該乜野心理準備同計算都已反映在股價上，我期望佢就不會有大影響，可以的話，留意吓有無比人承機質低，我會入貨　ＴＩＭ，睇睇你地搏唔搏啦。

Follow Up 1929

今天没有什麼特別，主要是一些UPDATES。

之前寫過一篇關於佔中對不同零售商的影響，今天信報有兩篇報導，一篇關於六福，一篇關於周大福，可無參考。

先是六福，它不像瑞信較早前估會受佔中影響失去生意，反而在黃金周仲有增長TIM，根據報導，

六福（00590）在剛剛過去的國慶黃金周中，港澳地區仍錄得3%的同店增長。該公司財務總監陳素娟昨天在電話會議上表示，該數據反映業務受「佔中」影響不大。陳素娟表示，黃金周期間在佔領地區的店舖同店銷售跌20至30%，但顧客轉移至其他地區消費

至於周大福，它並未公布黃金周的營運數字，但就公布了至九月底的數字，報導如下：

周大福珠寶集團(01929)公布，截至今年9月底止3個月之第二季經營數據，期內中國內地同店銷售減少12%，港澳及其他亞洲市場同店銷售減少29%，集團整體同店銷售減少20%。 

原本根據瑞信的估計，如果佔中 10 日的話，六福盈利會跌6%；周大福就會跌4.2%。現在見到六福在黃金周不跌反升，對1929真有一些憧憬。但是，點解1929 之前幾個月的同店營運數字會咁差呢？佢自己解釋係因為上年的基數大，因為上年試過有掃金潮。但我覺得這個理由不算很充份，你見中地六福又做得唔錯噃，唔通人去年無掃金潮嗎？去年黃金周是掃金喎。

王理怎的，似乎金舖今年黃金周的生意不應看得太淡，買金的人佔唔佔中都會買，因為金舖有好多分店的。如果1929 再公布黃金周的數字唔好，咁就係佢自己唔爭氣了，我會以590係指標來秤1929。你點睇？

1929 現在的股價是10,54，已比之前寫果陣升了少少，你會唔會買呢？

HK EXPRESS

根據信報的報導，繼全日空（ANA）旗下的香草航空（Vanilla）將於下月2日正式在港起飛，並事先張揚飛東京單程機票只需650元後，HK Express 為了慶祝轉型廉航一周年，由昨天起至本月26日，每天會有一條航線推出 1元特惠機票，預料提供逾1500個機位，打頭陣是香港飛日本福岡航線，之後陸續推出東京及首爾等熱門航點，似乎要跟香草航空對撼。不過，上述票價全部未計機場稅及燃油附加費。無論如何，如果你想飛的話，記得CHECK CHECK 啦。

HK Express 轉型後搞得有聲有色，其副總裁Andrew Cowen表示，該公司轉型後客運量按年增長高達1.2倍，7月及8月的載客量更達14萬人次，載客率亦提升10個百分點。HK Express現有8架A320飛機，預計明年底增至15架機，航點亦將由17個增至30個。

HK Express的姊妹公司香港航空傳聞將在港IPO上市，不過Andrew就話，HK Express要先做大規模，待有盈利後再考慮上市；他又透露，現時財務狀況接近收支平衡，其中在農曆新年及暑假等旺季更錄得盈利。

依照上述的報導睇起來，廉航在香港的確是有市場，不然乘客量又怎會以倍數上升。另外一點就係有利可圖。雖然 HK EXPRESS 個副總裁話HK EXPRESS 只在農曆新年及暑假等旺季錄得盈利，但我相信個訊息其實係只要客量夠的話，廉航就有盈利，這是很多薄利多銷公司的特色，即生意個量一定要夠大才可生存。而他們不正正就是客量正以倍數上升嗎？咁未即係話公司好快會有錢賺囉！

不過你又唔使開心，佢未上市的，你買唔到佢股票。到盤數真係做到有錢賺，走來上市，你估佢會平比你咩？佢一定會以高公開發售，大股東又左賺一筆，右賺一筆，做生意又賺錢，印公仔紙又再賺一筆，BBA、MBA 點會無人讀呢？個個都想做生意架啦...

李克強的講話與投資

總理李克強前兩天主持召開國務院常務會議，部署下一階段經濟工作時，表示要推進六大舉措，摘自報章的內容如下：

從以上六大舉措來看，似乎環保、科技、訊息通訊、創新、消費、新能源、潔淨能源這些行業仍會是受到政策支持的。若果如此，有以下一批股票是會值得留意的：

• 700 
• 763
• 2342
• 2618 
• 371 
• 855 
• 958 
• 735 
• 1129 
• 1798 
• 1065 

當然還有一批較小型的乜乜環保、太陽能呀、風電呀、天然氣呀，不寫了。相信總理咁講，這些股份又會有一陣熱鬧了。

我亦都相信地產不會大跌，再跌一些可能反而有扶持措施出台都未定，樓市大跌都幾大影響。但我就担心銀行會唔會又有政治任務要焗住借錢出去咁啫。一切都有兩面，好難估，數據亦未必睇得到好詳細的情況，更可能是公布咗我地睇唔明。

另外，李克強亦再提到外界總有種誤解，覺得7.5%是個「底線」；不過，其早已表示，所謂「7.5%左右」，就是高一點、低一點都可以，關鍵在於就業有沒有增加，收入有沒有增長。我覺得這是一種期望管理，可能今年中國的GDP 真的很難達到7.5%的增長，政府仍在努力中，預早放咗風先，如果到時達唔到，領導人一早預告了市場、合乎預期；如果最後有7.5%增長，大家喜出望外。所以，咁講係無得輸的，真聰明。

似乎大陸政府已經學乖了，國際大炒家無咁容易在中國市場造成鎮盪。

周大福買唔買好

佔中已多日，零售股首當其衝地全綫下跌，可以明白。

瑞信最新的估計是佔中 10 日的話，莎莎全年盈利跌12%；六福跌6%；周生生跌5.7%；利福跌5.1%；周大福就會跌4.2%。我未見到瑞信的全份報告，不知它為什麼或憑什麼可以咁準確地點出每間零售商的生意跌幅。但它的統計令我想到的是究竟周大福 (1929)入唔入得過咁解啫。

根據瑞信統計，1929 的營業額中，有 54.4% 來自中國，其餘 45.6% 來自香港、澳門及其他亞洲市場。網點方面，香港有87 間，澳門及其他亞洲市場有共 28家。冉折細一D，香港的店舖中有 44 家在旺角、銅鑼灣及尖沙咀。數字上顯示，原來 1929 在這些佔中區份的店舖數目和比例比我想像中少，我原先的印象是 80% 過外的。

另外，在這些受影響地區以外的地方，以乎周大福仍是生意照做呀，咁即是 1929 大大大部份的運作其實是如常的。起碼我覺得它比莎莎或六福會好些 (分散些) 吧。瑞信甚至形容 1929在新界的分店的生意是「門庭若市」 TIM。

如果瑞信估啱，我的印象又無錯的話，周大福可能是受影響較少的一間零售股，在零售股全線下跌時，理應是搏反彈的理想對象。這都是我同意的，要搏，1929 是合理的對象。

但是，真的是搏一轉就好了，美元近來的勢頭好強，油金也下跌，金價下跌對金舖不利，所以1929 未必合長揸。作個記錄，1929 現在大約10元。

順帶一提，巴士路線受佔中的影響甚廣，乘客很多也被迫搭地鐡。你話 66 又係咪好提議呢？

人民幣定期的隨想

昨天剛說過少少關於人民幣定期待的新優惠和相關的東西，今天報章又說了一些人民幣的資料。

據報章報導，本港的人民幣存款量在這一兩個月都無減少，甚至可以說是上升了一點點。如果情況是這樣的話，銀行是根本無需要用高息去吸引存款的，因為存款無少到。銀行亦不需要大量人民幣做業務發展，理由是人民幣的貿易結算額少了，不是多了。

銀行肯比高息只是因為如果能預先鎖住一些人民幣存款的客戶，它就能鎖住一批有潛質的客戶而已。而這班就是股票買賣的客戶。另外，銀行亦可以乘機做交义銷售，例如推銷理財戶口咁。

今天的報章說 CITIBANK 甚至出到 5%的高利率去吸引人民幣存款，創興也有 3.6%，但條件是可能要同時開立理財戶口、長年期（一個年或以上）或一定要在他們銀行兌換人民幣道理來做定期 －－ 咁未即係要將部份賺到的利息比番做兌換差價，一條數。

經過上述的討論，你可以見到銀行是不會做無利益的東西的，你見佢比一D 好的條件你，梗係有原因同限制的。你如果近來要存人民幣定期，呢輪你的 BARGAINING POWER 唔錯，唔好浪費你的身份呀，尊貴的客戶！