物業市場有少少回落... 只是少少

今天的報紙標題，幾嚇人吓：

2015年10月20日



二線屋苑爆減價蝕讓潮



樓市二手市場勢逆轉，業主不再心雄，減價及蝕讓個案此起彼落，多個二線屋苑近日均錄得低市價成交，當中北角健威花園情況最誇張，最新成交價僅520萬元，「樓上平過樓下單位」，樓價在3個月內便宜138萬元，幅度逾兩成。今年「97蟹貨」賺多蝕少的火炭駿景園，出現年內屋苑最大宗「97蟹貨」蝕讓個案，原業主減價125萬元，賬面損手「一球」離場。

北角健威易手跌價兩成

世紀21日昇地產聯席董事蔡嘉駿表示，健威花園E座低層2室，實用面積456方呎，原業主開價538萬元，放盤3日累減18萬元（約3.3%），獲區內用家以520萬元承接。翻查資料，今年7月，健威花園E座極低層2室以658萬元成交，即同類單位3個月跌價21%，樓價相差138萬元。據悉，原業主賬面仍勁賺498.3萬元，持貨35年升值23倍。

資料顯示，今年健威花園同面積及同景觀單位造價介乎525萬至658萬元。近期低市價成交陸續浮現，世紀21康聯客戶經理康向斌表示，觀塘麗港城15座高層G室，單位於8月初開價686萬元放售，累減94萬元（約13.7%），近日終以592萬元沽出，低市價4.5%，原業主持貨7年升值80.5%。

駿景園「97貨」蝕一球沽

個別業主減價之餘，更要損手離場。駿景園新近錄得一宗「97蟹貨」減價125萬元，賬面損手「一球」離場。利嘉閣分行經理鄭勁松表示，駿景園8座極高層G室，今年7月以1220萬元放盤，最終累劈125萬元（約10.2%），剛以1095萬元易手。原業主於1997年7月以1195萬元購入，賬面已輸100萬元，計及使費，損手金額約155萬元。沙田第一城本月四度「失守」400萬元關口，美聯物業營業經理吳嘉權表示，屋苑本月暫有7宗二手買賣，4宗低於400萬元，成交價375萬至399萬元。

另外，中原副區域營業經理林家傑表示，荔枝角美孚新邨百老匯街99號中層B室，實用面積918方呎，今年6月以1150萬元放售，近日以880萬元成交，累減270萬元，實呎低於1萬元，僅9586元。

對於二手市場出現減價及蝕讓潮，紀惠集團行政總裁湯文亮表示，樓市未到爆煲時候，樓價只是重返合理水平，料未來兩個月整體樓價再跌一成，個別單位跌幅達15%至20%，估計農曆新年後樓市有望出現「小陽春」。

湯文亮：樓市未爆煲

萊坊高級董事及估價及諮詢主管林浩文表示，樓市步入調整期，惟相信樓價不會大跌，市場或會陸續有零星業主因個人原因以低價出售物業，但劈價情況不會成為常態。理大建築及房地產學系教授許智文認為，二手市場已進入「尋底」階段，部分業主要減價沽貨，相信短期內情況持續，未來3個月樓價或有3%至5%的跌幅，但應不會大幅下滑。他指細價樓近年升勢較顯著，加上近月一手市場推售多個細價盤，搶去二手購買力，料細價樓沽壓較為明顯。

相信有少少下跌是可能的，但大跌就似乎可能性細D，如果個市棋行或只少許下跌，一般人仍然是買不起樓。如果大跌，一般人又會無胆買樓，咁即係話，無樓的仍然是繼續無樓，死未？

買樓是很講時機的, 你看到啦，97摸頂的貨到現時仍然是要蝕，所以一錯可以很嚴重的，要很小心。但過份的小心又會令你下不到投資決定喎，係咪好矛盾呢？人真係辛苦了。

離岸人幣突升逾1% 傳人行干預 抗貶值預期

市場盛傳人民銀行昨天透過中資銀行，在市場大手買入離岸人民幣（CNH），CNH兌美元昨午近3時突然飆升逾700點子，大漲逾1%，與在岸人民幣（CNY）差價大幅收窄。市場人士相信，央行希望藉此調整市場對人民幣持續走貶的預期，同時打壓套利活動，在國家主席習近平月底訪美前，顯示中國有決心維持滙率穩定。

CNH昨傍晚報6.4094，較上日的6.4646，升0.86%，晚上外圍時段曾報6.3974。CNY昨收報6.3772，升0.01%。市場人士認為，坊間會否改變人民幣持續走貶的預期仍有待觀察。

差價縮 打壓跨境套利

CNH兌美元昨開市報6.4668，曾跌至6.4828，中午表現平穩，惟近3時卻突然飆升，由6.47水平急升至6.4，並曾高見6.3903，升幅逾700點子（1.09%），創近一個月新高。CNY亦見上升，但升幅不及CNH，在岸及離岸差價由早上約900點，一度收窄至200餘點，CNY收市後，兩者差價約300多點。

市場盛傳人行透過中國銀行倫敦分行，在市場直接大手買CNH、沽美元，「相信是想打壓跨境套利。」有交易員稱，上月中國外滙儲備大幅流失，中央不希望情況持續，冀收窄在岸及離岸人民幣差價，「成效多大有待觀察，滙價主要反映經濟，除非日日在市場干預。」但有市場人士認為，CNH市場規模不算太大，內地要影響CNH市場不會太難。

永隆銀行司庫蕭啟洪亦說，CNY雖回穩， CNH受到看淡人民幣的短期投機盤影響持續向下，兩者近期差價最闊曾達1100點，中國干預CNH市場，希望發出內地經濟非太差，毋須藉貶值刺激經濟的訊息，調整坊間對人幣持續貶值的預期。

麥樸思：不會再急貶

另外，「新興市場之父」麥樸思（Mark Mobius）在台北表示，雖然人行早前讓人民幣貶值，放寬該貨幣的交易區間，但不預期人民幣會再大幅貶值。

蕭啟洪又稱，國務院總理李克強在達沃斯論壇提到，將允許境外央行類機構直接進入銀行間外滙市場，雖非直接影響CNH滙價的原因，惟言論反映人民幣國際化議程不變，故人民幣必須穩定發展。

富邦銀行金融市場部主管鄺國榮說，此舉令離岸價與在岸價收窄，相信與習近平將於9月22日訪美有關，希望在赴美前向外界顯示有決心維持滙率穩定。

東亞銀行（00023）貨幣及利率交易部分析師賴春梅指中資銀行入市護盤，相信是配合滙率改革及為加入IMF特別提款權（SDR）鋪路，內地經濟疲弱，CNH單日升幅未必代表市場對人民幣走貶的看法即時改變。

人民銀行係咪好忙呢？人民幣升佢又要出手整跌佢，到人民幣跌，佢又要出手令市場唔好睇得佢太淡。

我覺得大陸心中係想人民幣唔好咁強的，始終大陸好大程度靠出口，唔想貨幣貶值是假的，但礙於各方壓力，唔可以做到咁出面啫....

係喎，你明白什麼是CNY，什麼是CNH嗎？

你手上又重有無人民幣呢？

長建併電能

李嘉誠的上市公司又有新的重組消息，今次係關係到系內旳長基建和電能。建議是將兩間公司合併，而電能就會取消上市的地位，合併後，長建立時派發5元等別股息，另外公司將會擁有500億的現金作為進一步收購和投資的本錢。

合併後的公司架構大約會是這樣的：

合併的詳情大意如下：

長建併電能 派特別息5元

長和系再現大動作，市場憧憬多時長建（01038）與電能（00006）合併終於落實。兩間公司昨天建議合併，每持有1股電能，可換取1.04股長江基建股份，電能則撤銷上市地位，新公司易名為「長江基建實業」。長建除保證2015及2016年每年股息總額將高於前一年外，同時建議派發5元特別股息（條件之一是合併計劃生效），料交易於明年初完成。

1股電能換1.04股長建

長和集團剛於今年上半年完成世紀合併，長和（00001）主席李嘉誠在長實地產（01113）掛牌當天曾說，長和系重組已完成99%，為系內其他重組計劃留下伏線。其實，電能自去年初分拆港燈（02638）上市後，截至今年6月底的現金增至677.96億元，惟收購項目寥寥可數。相反長建過去一直有不少合併，但手頭子彈不算充裕，截至6月底現金水平約78億元，今年初與長實成立合營公司收購英國三大鐵路車輛租賃公司Eversholt時，還要配股集資。

長建主席李澤鉅昨天在記者會上表示，今次合併是百利而無一害，可發揮協同效應，他羅列5大理據，第一是「大佬」長建有較多投資及收購經驗，投資範疇亦較「細佬」電能為廣，不限於電力及天然氣業務，電能則有資源加強長建的能力，合併理據相當明顯。

長和持股降至49.19%

第二個原因是基建行業屬資本密集型，故企業「愈大愈着數」；第三是合併後業務更趨多元化，有助加強信貸評級，對股東來說亦有助平衡風險；第四是提升管理效率。最後一項理據是增加公眾持股，合併前長和持有長建75.67%股份，其他股東僅24.33%，合併後長和持股降至49.19%，其他股東持股量提升至50.81%；屆時長建每手買賣單位亦改為500股，而目前為每手1000股。

有分析員稱，過去長建市盈率低於電能，除控股公司折讓外，部分因大型基金礙於股份流通量的要求，未能投資長建。

長建董事會建議每股長建股份派發5元的有條件特別中期股息，條件是換股計劃生效及電能股東通過建議派息。合併後長建總股數約38.8億股，涉及總股息金額達193.8億元。當中李澤鉅作為信託人身份申報持有約558.5萬股，涉及股息金額2792.52萬元；長和持有約19.1億股，可收取股息約95.3億元。

投資者簡報中列明，每名長建或電能股東於2015年預期將獲取的股息總額將高於2014年，2016年預期股息總額亦高於2015年。至於2016年後，新長建亦因應業務概況而尋求繼續按年增派股息。滙豐是長建在此次合併的財務顧問。

擁500億供海外收購

有外資行分析員表示，早前長和世紀重組主要基於長實估值大幅折讓，但相信今次長建與電能合併跟股價折讓關係不大，而是希望利用電能的閒置現金，為日後收購海外基建項目儲備彈藥。新公司派發特別股息後，仍坐擁約500億元供收購之用。他相信合併對股民投資情緒有幫助，惟長建和電能盛傳合併已久，長和重組則完全意想不到，故預計今次股價升幅較細。另一分析員指換股比例公道，相信長建股東會同意合併，至於電能小股東的取態則視乎是否滿足5元的特別息。

電能為藍籌股，李澤鉅說不在意長建能否取代電能成為恒指成分股。長建曾於1997年8月加入成為恒指成分股，於2008年6月被剔除，今次或能藉合併而取代電能的恒指成分股地位，再度染藍。

其實這次合併是長和系公司一連串重組的其中一步，近年來，該系列公司已作出了不少大動作，例如：

你手上還有多少李家的上市公司呢？可能下一間有所動作的就是你手持的公司啦。

實體經濟和股市升跌的關係

一般來說，中們會接受股市是經濟的領先指檟這說的。

但很多時候，人們的預期會影響行為，行為又影響經濟，經濟的升跌又反而引證了人們的預期(即之前的股市升跌)，進入了一個循環，信報近來有一篇文章就是講述這個自我實現的預言的，可以看一看，事情的詳細情況是這樣的：

慎防中國危機變「自證預言」

正當中國透過閱兵向世界展示其強大的一面時，環球市場唱衰中國的呼聲卻愈演愈烈。對中國經濟的擔憂，居然令環球股市陷入恐慌。到底中國的經濟情況是否如此不濟，還是被過度唱淡。最終會變成一個「自證預言」，值得警惕。

過往股災的出現，往往因為一些實實在在的不利事件所引發，但近期環球市場的恐慌，卻單單因為負面的期望所致。

而實際上，從近期公布的數據看來，中國經濟其實還遠未到出現重大危機的時候，目前市場明顯憂慮過度。

事實上，「轉型」已成為圍繞中國經濟發展的重要主題，中國一直希望淘汰低增值的勞動力密集企業，並拓展高增值的高科技及服務業。所以，若製造業的發展逐漸變得落後於非製造，則足以證明改革轉型正朝着中國希望的方向邁進。

近年來，內地非製造業PMI的表現一直優於製造業PMI，非製造業PMI亦一直維持在50以上的擴張區。以今年8月份的數據為例，製造業PMI降至49.7%的臨界點下方，但非製造業PMI仍達到53.4%。

目前，中國第三產業在GDP中的比例達到近50%，而第二產業的比例則不足44%。而近月，製造業PMI出現萎縮，但非製造業PMI持續擴張，或會令第三產業在第三季進一步拋離第二產業。

從當前的情況看來，中國的確依照計劃在不斷「轉型」，增長雖然慢了下來，但仍未至於失控。所以，中國增長放緩，根本沒有恐怖到足以令全球股市暴跌。但事件背後到底是為了阻止的美國加息，還是要令中國陷入危機，值得注意。

可能促使事情變真

雖然中國當前的情況仍不至於太差，但相信不少讀者都聽過，「自證預言」（Self-fulfilling prophecy） ，即某些事情本來不發生，但當有人作出預測，而其他人又相信了，最終可能會促使事情成真。例如，當有人預測股市樓市上漲，其他投資者相信並跟進買入，結果價格當然上升，反之亦然。

在宏觀經濟發展中，預期往往亦具有重要影響。當市場預期經濟向好時，投資及消費均會擴張，促使經濟進一步改善；但當市場對前景感到悲觀時，投資及消費均見萎縮，結果經濟發展最終亦難免受累。

目前市場對中國經濟的過度唱淡，已令各地股市受累，環球消費市場難免首當其衝。股市的不濟進而會影響企業融資活動，企業一旦減少投資，經濟萎縮亦在所難免。

為了避免環球市場將中國增長放緩的問題，變成一個自我實現的預言，各國政府只能繼續採取寬鬆貨幣政策及推出更多支持經濟發展的措施。目前，中國已積極回應，降準減息又推出大量基建項目，以穩定內地的增長。但單靠中國並不足夠，且看歐美日等主要經濟體將如何回應。

從陰謀論的角度看，近期市場的中國恐慌似乎是有人刻意唱衰中國所致。不過，當前環球經濟環環相扣，中國倒下去，沒有任何一國能得益，受拖累的國家更多。所以，無謂猜測唱淡者的目的，重塑市場預期更為重要。

可以見到，假如壞的預期形成了，它是有能力自我實現的，自我實現後人們會覺得事情果然是這麼差，於是又會有更差的預期，這循環便會不斷自我實現，很恐佈的。問題係怎樣才能夠提升人們的信心，使他們相信壞的事情不會發生呢？

信心二字似乎就是當前股市和實體經濟問題的核心了。

大市已跌得人心惶惶 人行終於也在护晚減息降準

環球股市已經連續跌了多天，A股弱，股反彈無力，有一些一浪低於一浪的感覺。A股昨天再度大跌7.63%，失守3000點關口，期間不見「國家隊」大舉托市手影，中央暫停救市的傳聞甚囂塵上。

你的想法是如何呢？

不過昨天收市後，昨晚中央終於再推出三招救市，包括人民銀行宣布減息0.25厘，並且全面降準（下調人民幣存款準備金率）0.5個百分點，估計釋放約6500億至8000億元人民幣資金，而中金所亦上調期貨按金，藉以打擊投機活動。分析普遍認為，貨幣寬鬆力度較預期為大，提供流動性之餘，也給予市場更大信心，此舉意在同時穩住實體經濟以及打救股市。

放水8000億 夜期急彈

新加坡富時A50指數在消息出爐後一度急漲5.8%，恒指夜期也曾急升800多點，收報21997點，升422點，高水592點。歐股升幅擴大至3%至5%，道指早段曾漲441點。

人行在昨晚宣布，自8月26日起減息0.25厘，同時進一步推動利率市場化，開放一年期以上（不包括一年期）定期存款的利率浮動上限，9月6日起則降準0.5個百分點。

人行表示，內地經濟增長仍存在下行壓力，加上全球金融市場近期出現較大波動，需要更加靈活運用貨幣政策工具，為經濟結構調整和經濟平穩發展創造良好的貨幣金融環境，而是次人行亦沒有如上一次用上「繼續實施穩健的貨幣政策」字眼。按照交通銀行金融研究中心估算，減息及降準約一次過釋放資金6500億至8000億元人民幣。

上調期貨按金遏投機

此外，中金所昨天亦出招打壓「過度投機」，逐步提高滬深300和上證50股指期貨合約的非套期保值持倉的交易保證金，由原本的10%逐漸提高至20%，同時限制開倉，單個股指期貨產品、單日開倉交易量超過600手的會被認定為「日內開倉交易量較大」的異常交易行為。

上證指數昨以3004點開市，低開6.41%，午後跌幅擴大，曾挫261點（8.16%），低見2947點，失守3000點關，並以近全日低位2964點收市，跌244點（7.63%）。深成指收報10197點，跌7.04%，創業板亦挫7.52%。滬深兩市僅43隻股份報升，約2000隻股份跌停，兩市成交額6467億元人民幣。三大股指期貨收市再次全線跌停。

上證指數於過去4個交易日累跌22%，為1996年以來最大4日跌幅。不過，過去兩日跌市出乎預料沒有「國家隊」托市手影，也不見中證監漏夜發文出招。據內地財新網引述接近中證監消息稱，滬指周一大跌近9%後罕有不用加班「等領導批示」。彭博引述消息報道，內地本周叫停干預，正辯論衡量大規模救市的得失，有官員認為股市大跌對實體經濟影響有限，且救市成本太高，惟支持救市的官員擔心股災引發銀行系統風險。

人行減息兼降準，中信銀行（國際）首席經濟師廖群表示，是次寬鬆力度較大，意在同時穩實體經濟兼救股市。華泰證券首席經濟學家陸挺表示，是次改用更傳統、更以市場為基礎的措施來刺激市場動能，幫助實體經濟。

道指最多漲441點

海通國際（00665）副主席兼行政總裁林涌表示，內地政府過去出手救市，「為了救市場的流動性，不是救指數。」他相信，內地將繼續在市場流動性上出招，並於流動性不足時注入流動性，以解除相關危機，並指中央有關策略方向正確，也是一種進步的做法，對A股市場繼續保持信心。

周一急跌588點（3.6%）的道指昨最多曾漲441點，中段升203點，30隻成分股全線上揚，蘋果反彈4.9%，並走出熊市。標指升1.24%，10個行業板塊均向上，走出周一曾陷入的調整期。納指升1.99%。

為防止市場過度波動，紐交所罕有地連續第二天啟動第48條規則，禁止部分指定造市商在開市時提供參考價。歐股全面上升，英股升3.09%，而德法兩市幾乎收復周一全部失地，分別升4.97%和4.14%。

近來，中央已為救市做了很多功夫，好似日前通過的養金入市方案咁，會有成萬億資金可流入股市。你都咪話佢地唔緊張。不過，近年來，人行減息降準後的市況並非一面倒的向上，可看下圖，你估今次又是上定呢？

你有預備現金在這次跌市入貨嗎？

新地93億奪元朗站項目

新地又來了，今次不是西九或何文田，而是大西北，元朗。

說真的，新地就來買起整個元朗站了。在這站的周圍，全都是新地的發展，不只是住宅，還有新地最耍家的購物商場呢。

昨天開標的西鐵元朗站上蓋發展項目，由區內大地主新鴻基地產（00016）以遠高於市場預計上限的93.2億元投得，每方呎樓面地價約6350元，消息即時震撼整個元朗區，觸發區內近年罕見的一手及二手樓封盤潮，同區新盤尚悅率先封盤，元朗站一帶樓盤多達20%二手業主暫時封盤觀望，而個別則加價逾一成。

新地副董事總經理雷霆接受查詢時表示，非常高興投得西鐵元朗站上蓋發展項目，認為地價合理，該集團在區內有豐富的發展經驗，而元朗站的位置亦處於主要的交通總滙，預計投放200億元發展用地。

元朗站為西鐵物業發展項目，上月獲得23家發展商提交意向書，港鐵（00066）作為代理人及後進行招標，在周三（5日）截標時收到6份標書，最終由區內已建成新元朗中心和YOHO Town等多個物業項目的發展商新地投得，中標項目樓面地價創出區內分層住宅用地新高外，超過93億元的成交金額，也屬於新地投得西鐵南昌站項目後最大手筆發展的單一地皮。有分析員形容，是次新地的出手，屬於「非贏不可」價。

事實上，目前元朗站一帶的屋苑，二手實用呎價為1萬至1.3萬元，日後元朗站單位呎價有機會進一步高。高緯環球大中華區評值及專業顧問部主管及執行總監張翹楚指出，新地以高價搶地，估計看中投得用地後可以把區內多個發展地盤連接，享有極大的協同效應，其商場價值屬關鍵，住宅部分的實用呎價則料逾1.3萬元。中原地產測量師黎堅輝更預期，日後呎價動輒1.5萬至1.6萬元。

當元朗站上蓋發展項目地皮以超高價由新地投得的消息一傳出，市場震驚之餘，即時癱瘓同區住宅市場。恒地（00012）和新世界發展（00017）等發展的元朗尚悅隨即封盤，昨天傍晚突然發出銷售安排，宣布即時起停售18伙，定價計實用面積呎價1.1萬至1.9萬元，業界估計有關單位將會提價發售。

另外，元朗區二手樓也即時湧現封盤及加價個案，美聯區域營業董事林振華說，區內有約兩成業主即晚封盤，其中YOHO Midtown 5座高層G室，實用面積475方呎，業主原叫價逾600萬元，並答應周末供準買家睇樓，惟新地高價搶地消息一出，業主立刻決定封盤。林振華解釋，不少業主均持貨逾3年，打算鎖定利潤換樓，但因地價遠高預期，令業主轉趨觀望，決定封盤。

利嘉閣地產分行經理莫家進指出，新元朗中心5座中層A室3房單位，實用面積870方呎，業主本身以950萬元放盤，昨天突然大幅加價100萬元，以1050萬元放售，加幅達10.5%。他估計，區內業主將陸續加價，預計新元朗中心和YOHO系列樓盤價格今年內仍可升10%至15%。

不過，中原地產亞太區住宅部總裁陳永傑認為，股市尚未明朗，加上未來幾個月可能開始加息，估計封盤只屬短期個別情況，難以成為市場常態。

消息一出後，有很多聲音說新地出價較市場預期上限高逾25%，出價之狠，有誓要「一擊即中」的決心。以項目發展總成本達200億元計，日後賣樓，每方呎至少要1.35萬元才能平手，高於現時同區二手價。。。

說到今次的地價好似好高，但其實我相信新地還有很多如意算盤的。首先，新地在附近有很多新供應的單位可供售，地價高了，售價喓着又上了去，只是這一關連的作用，新地已可以收回高很多的售價了。谷起一及二手價有幾大效應？可以看看以下一圖：

另外，在附近已有幾個住宅和商場項目的新地，當然不想這項目落入對手手中，而新地得到這項目後，所有的幾個商場就可以大連接，發展成一購物區，往後的定的租金收入就係好和味。而且住在元朗咁遠，你都可能好大機會會留在本區消費吧，你仲有得走？

我相信地產商是不會計錯或計漏數的！

我今天的剪報

今天讀信報, 看到了兩段很不錯的文章, 都是關於股票投資的, 作者們都没說, 但這兩篇都是建基於價值投資的。

第一篇是這樣的：

2015年7月10日

郝承林價值物語

投資大師教路 忌恐慌拋靚股



「畢非德和彼得林治是現代社會最偉大的兩位投資家。連同索羅斯，我想只有『天才』這個詞才能形容他們。」投資大師紐伯格（Neuberger）如是說。畢非德和林治都經歷過1987年的股災，他們是如何面對股市大跌的？

1987年10月19日，美國股市大崩盤，道瓊斯指數單日大跌24.4%（這才是真正的股災）。其時為富達明星基金經理的林治當然無法幸免。其管理的麥哲倫基金資產額約100多億美元，當日便下跌了18%，損失達20億美元。但除了為應付巨額贖回的被迫沽售外，林治基本上沒有減少持倉。

彼得林治︰持優質股要堅定

他多年後接受訪問時回憶道：「千萬不要因恐慌而賣出股票！假若你在股市暴跌中絕望地拋出，那麼價格必會非常低。1987年10月的市況委實讓人不安，但股市在11月便已回升，並在之後的六個月升回之前跌幅的大半。對持有優質股票要有堅定的勇氣。」

看到大跌而感驚慌，關鍵不是下跌，而是投資者不知道自己持有的到底是什麼！風險固然令人厭惡，但投資者最害怕的其實是不確定。對自己的持股了解不夠深入（又或是一開始便知其是「炒股」），又如何有底氣面對股市大跌？暴跌其實是買入心儀股份的最佳時機，股災附帶的其實是巨大投資機遇。

麥哲倫基金並沒因股災而一蹶不振，至1990年林治退休時，其資產規模增長至140億美元。短短三年便翻了近一番。股災並不可怕，假若你深知自己持有的是優質股份，千萬不要於低位沽售，因為不久後它又將再創新高！

管理他人之財（other people's money）的林治可以如此理性，超過99%身家於上市企業巴郡的畢非德，又能否如此瀟灑？

股災當天，畢非德可能是全美唯一一個沒有密切關注股市的人。其辦公室沒有電腦，也沒有報價機，他根本毫不理會股市行情。他只是一如以往的靜靜坐在辦公室，讀年報、看報紙。幾天後有記者訪問畢非德。他只是淡淡的道：「大跌也許只是意味過往股市升得太高而已。」

畢非德︰大跌意味升得太高

畢非德並沒因股市大跌而驚慌，更沒有因此而拋售股票。面對身家大幅縮水，他十分的平靜。因為他堅信他持有的企業具有長期競爭優勢，股災便似天災般的突然而至，但只會影響一時，並終將過去。優質股份的內在價值，將再次反映在股價之上。

投資者或許還未弄清問題的關鍵。避免虧損其實並非祈求股份永遠不要大跌，而是在於股份的質素。假如以投機心態買入，心存僥倖，又如何應對股市波動？再說，即使沒遇上股市大跌，炒賣股份最終都是會一樣下跌。相反，假若對股份有穿越性的認識，清楚其價值，深信其會在不久後再創新高，又如何會在低價拋售？

股市短期大約還會大幅波動。但假若投資者將資金平均配置於本欄常提及的環境治理、互聯網、資本帳開放和個別本身具質素的股份（沒有偏重一面，也沒於創新高時才一下子追入），相信並非不能度過。（股票投資應佔總資產多少，是另一值得研討的題目）若仍有閒資的，現在當然仍是值得增持的時機。

有參考的值嗎？

還有第二篇, 這篇我不整篇轉貼了, 只轉貼部份：

鐵礦石一瀉如注

有經濟學家計過數，鐵礦石每噸下跌1美元，澳洲便損失3億美元稅收。鐵礦石周三單日下挫5美元，假設其他因素不變，澳洲政府將少收15億美元的稅。商品價格天天不同，這種簡單運算並無多大意義，但由此可見，鐵礦石相關行業的榮辱興衰，對澳洲經濟和財政收入舉足輕重。澳元近日一蹶不振，誰會感到意外？

「股神」畢非德早有名言，潮退才知誰在裸泳。在超級牛市歲月，金屬不分貴賤，從能源到農產品，只要跟商品沾得上邊，富豪身家以至產商股價，無不水漲船高。只有行業陷入低潮、整個周期徹底逆轉，管理層的應變能力和企業的財政實力才會受到真正的考驗。

這等於說，要判斷一隻資源股是否值得投資，得看「全周期表現」（full-cycle performance），即不論好景困境，公司都能保持優異的盈利能力，且在任何環境下皆能向投資者展示遠勝對手的業績。

商品市場哀鴻遍野，正是看清誰穿了褲子、誰在裸泳的大好時機。澳洲的必和必拓（BHP Billiton，紐交所ADR代號BHP）正是股價飽受商品熊市拖累，惟逆境更能體現超卓實力的公司。

不必諱言，若在幾年前買入該股，三蚊大大話話唔見兩蚊。然而，必須認識的是，高價買入坐艇至今的不是你。正正由於跟高位相比三蚊唔見兩蚊，實力股因行業不景氣而股價低殘，分外有留意價值。

必和必拓去年營業額672億美元，從營運產生的淨現金流高達254億美元。屈指一算，每1美元銷售產生的現金流接近40美仙（254 / 672 = 0.38）。這很大程度拜集團生產成本低於大部分對手所賜。

在254億美元營運現金流中，必和必拓把150億美元撥作開採勘探新舊項目所需的資本開支，餘下104億美元中，60億用作派息，較三年前增加10億美元。

逆境見真章

由於成本控制得宜，必和必拓不必像實力較弱的對手般依賴商品牛市，對上一個半年業績雖顯示EBITDA按年下跌12%，但在調整資本開支後，自由現金流（free cash flow）不減反增，按年多了7億美元，達41億美元。

商品市場牛氣沖天時，輕率融資盲目擴產乃普遍現象，惟供過於求必導致價格回落，周期由盛入衰逐步逆轉。在鐘擺的另一端，價格低迷投資萎縮，時間一久供應必然追不上需求，為下一個牛市拉開序幕。商品市場目前處於熊市周期中哪個階段，我不知道。然而，當牛市重臨時，經得起逆境考驗的資源商如必和必拓，必能為有耐性的投資者帶來厚利。

你有無着泳衣泳褲呢？近日退潮, 小心呀！

一連看了兩篇咁長的文章, 夠未？

希望大家都賺到癹大財吧。