維他奶 345 的業績

345 今天公布了截至三月底的全年業績，一些重要的指標如下：

維他奶國際(00345.HK)公布今年截至3月底止全年業績，純利3.72億元，按年升21.32%；每股盈利35.9仙；派末期息21.2仙。上年同期派17仙。

期內，營業額50.50億元，按年升12.37%；毛利25.11億元，主要由於生產效率改善令產量增加、進一步優化具盈利效益的產品銷售組合，加上奶粉、糖及包裝物料的商品價格較去年有所回落，帶動毛利率由48%增加至50%。EBITDA為7.25億元，增加11%。

公司指，香港業務錄得8%的可觀銷售增長，但由於公司持續投資產品創新及品牌推廣以鞏固市場領導地位，加上僱員、運輸及倉庫成本等經營費用上漲，故香港業務溢利僅上升2%。

維他奶(00345.HK)的首席財務總監馮潔儀表示，去年公司毛利率按年升2個百分點至50%，主要由於原材料價格下降、高毛利率產品增長較快及生產效率隨生產規模提升所致。行政總裁陸博濤指出，公司的新產品損益情況良好，去年在內地推出的高端品牌「奕活」表現佳，公司未來每年都會推出新產品，相信這能確保公司有持續增長，今年公司推出了枝裝維他奶港式飲品。

馮潔儀指出，公司會持續增加對武漢工場的投資，料負債率會輕微上升，但頂峰時不會超過20%。公司主席羅友禮指出，資本開支並不會影響公司的分派，分派多寡會視乎營運狀況，會維持分派率，而2015年分派率為68%。

至於公司的豆腐產品，陸博濤指出，目前公司的豆腐產品佔銷售5%以上，公司「山水」品牌有明顯的市場份額增長，市場對去年於香港推出的硬豆腐產品有良好反應。

至於股價的反應就是如下：

維他奶國際(00345.HK)全年多賺21%增派息，該股繼今早吐至13元獲承接後，午後掉頭抽升重越20天線(13.4元)，最高見13.62元，現造13.58元，續升2.7%；成交額499萬元。

以財務指標看股價，不是特別吸引，看一看，以今天收市價計算的話，它的PE高達45.7倍，而息率就只有1.48%，所以買它是因為你喜愛這牌子，相信它的管理層可以做到一個很快的增長，而且要連續多年的，在這些情況下，345的股價才會被視為合理。

我本身好喜歡這隻股票，所以我會𥄫實佢，然後買番D。以示對它的支持。

可能在我講之前你不會留意，維他奶這幺司其實包括了很多我們經常飲用的飲品，讓我試試把它們列出來：

「維他奶」
「鈣思寶」
「純」
「山水」豆奶
「山水」豆腐
「維他」檸檬茶
「維他」菊花茶
「維他」港式系列
「維他」綠茶
蒸餾水
牛奶飲品

咁睇一睇之後係咪發覺原來仔成日幫襯佢呢？

其實投資會令你多留意身邊的事情架！

341 vs 52

昨天，341 和 52 公布了全年業績，大快活的增長拋開了大家樂，一間增長34%，一間只鈥增長了1%。看一看他們一些重要營業數據的比較

受到人工成本上升及開發新品牌影響，大家樂（00341）上年度盈利5.9億元，按年僅增加0.9%，主要競爭對手大快活（00052）去年度盈利則增長33.8%，報1.4億元；大家樂派末期股息61仙，增加19.6%，大快活派末期股息52仙，增幅33.3%。

大家樂集團(00341.HK)公布截至3月底止全年業績，純利5.87億元，按年升0.96%；每股盈利1.02元；派末期息61仙。上年同期派51仙。

期內，營業額73.56億元，按年升7.76%；毛利10.23億元，按年升3.94%。期內大家樂及一粥麵的同店銷售增長分別約9%及6%，3月底分店數分別為156間及35間。

大快活又點呢？

大快活集團(00052.HK)公布截至2015年3月底止全年業績，純利1.44億元，按年升33.8%；每股盈利114.13仙；派末期息52仙。期內，營業額22.45億元，按年升10.17%，毛利率增加1.3個百分點至14.9%。

香港快餐業務同店銷售持續增長，上升約8%，網絡亦持續擴大。而中國內地的營業額有所提升，同店銷售亦錄得約12%的正面增長，但中國內地店鋪仍錄得虧損，主要因公司關閉了在國內北方及廣州周邊城市表現未如理想的店鋪。回顧期內，公司在香港開設了11間新快餐店。截至2015年3月31日，公司於香港合共經營115間店鋪，包括109間快餐店及6間特色餐廳。中國內地經營14間店鋪。

從這兩間食品企業的業績和管理層的言論，可以見到他們都面對着人工、食品成本和租金的巨大壓力。除了這些成本，人手短缺亦是是他們要面對的大問題，以數字睇，兩間野今年的人手數目也比去年3 月底為少，這顯示出人手有淨流失，請人亦困難，如用高人工吸引員工，豜資作本就會再上升，所以這是一個頗大的問題。大家樂方面提出會以外判、點叫食物自動化、以機器代替人手等去解決問題，禾來要留意他們在這些方面的進度。

提到食品加價以抵消成本上升的壓力，大家樂黽說會克制，而大快活就講到明他們會考慮加價，而加幅就希望在2%以內。

當提到有什麼大計時，兩間企業也提到要開多一些新品牌，無他，以大家樂和大快活的形象，要有可觀的確加價是比較困難的，一月心心開設一些新品牌店舖就有助兩間野將單價提升。例如大家樂提到他們的單價是32 元，而他传的新品牌的快速休閒食肆的平均單價就達到 55 至60元，相差都幾大。大快活亦提到相似的論點和有相似的計畫。

看看他們的大計：

大快活(00052.HK)行政總裁陳志成於全年業績發布會上表示，今年本港開店計劃較進取，淨開12-15間分店，並會於三個月後推出中檔次的新概念店，該餐廳屬不是快餐形式，價格會較大快活貴，惟未有其他詳情可透露。他表示，集團未來核心業務仍是快餐，但會橫向發展。

雖然集團去年內地同店銷售增長12%，惟業務仍錄虧損，執行主席羅開揚表示，目標今年扭虧，會與第三方合作改善食物加工效率，並會致力掌握客戶需要，提升顧客體驗。陳志成表示，內地今年將關閉1-2間店舖，但會在華南地區開設3間分店。

羅開揚表示，今年派息比率70.2%，派息金額較上一個財年增20%，未來派息政策仍要視乎盈利而定。

在大家樂一方面，大家樂(00341.HK)首席執行官羅開光表示，公司面對租金、人工及食材成本上升壓力，但在加價方面會保持克制，加幅將按市民負擔能力調節，會透過如外賣自動化及外判清洗程序等減輕人手壓力及節省成本，又指出不會訂立加價幅度目標。

他指出，已了解到前線員工加班情況嚴重，並已進行統計平均加班2至3小時，公司已訂立短期目標，希望將平均開工時數，由目前的11.5小時降至11小時，並會檢討加班補水。

至於開店方面，首席財務官林洪進指出，去年香港開店35間，內地開店13間，今年開店目標50間，主要集中於香港。羅開光指出，雖然內地同店增長放緩，但相信經濟周期「時冷時熱」變化大，要忍耐及堅守，不能一下子將開店步伐停下。林洪進稱會將香港領導品牌引入內地，會考慮一些較新的品牌。

另外，林洪進指出，公司投資於食品廠的部份已完成，未來會集中於開店投資，就公司今年增加派息，將會盡力維持派息水平。

以業務勢頭來看，52比341 好得多，但以往績的平穏度和可預見度來看訧 341好D，我會兩雙買晒。

一些關於聯想控股的資料

聯想控股正在密鑼緊鼓地安排上市中，國際配售的部份也得到了不了有名的基礎投資都捧場。似乎，它就是近來IPO 市的明星似的。我對有一些好感，但朋友問到聯想控股是做什麼的，我就只能說它擁有很多不同的業務，由房地產投資到風險投資到叫車服務乜都有。它是一間名乎其實的控股公司，百足咁多爪。

這兩天，很多的報導也是有關聯想控股的，有一篇我覺得都講到幾多聯想業務的，所以便將它翻印到下面，以供大家參考。請記住，聯想集團是做電腦的；但聯想控股是一綜合企業，業務是多元化的。

2015年6月19日

龐寶林龐氏第一線

揭開聯想控股神秘面紗



最近不少上市企業的母公司安排上市，包括國泰君安的母公司在上海A股、盛傳中國電力的母公司在A股上市等；但今年最矚目的IPO應為聯想集團（00992）的母公司──聯想控股（03396）。

過往許多上市企業不斷壯大，業務日漸多元化及成熟後分拆上市，如早期長江實業、和黃集團便採取此模式；然而近來上市企業的價值（俗稱殼價）愈來愈閃爍耀眼，她們不但集中企業業務自身成長及分拆上市，旗下子公司在主板或創業板的殼價獲得不俗回報，甚至遠較業務所賺取的利潤更佳。

聯想控股與其主席柳傳志緊密地聯繫一起，他的代表作首推聯想集團，否則聯想集團為何利用聯想控股的名字 ? 故必屬其嫡系。柳傳志其他作品覆蓋各行各業的領先者，包括：租車業務的神州租車（以車隊規模）、中國口腔醫療服務連鎖行業排名首位的拜博口腔（以網點數量）、中國領先的教育保險經紀聯保（以保險費計）及中國高端水果行業的龍頭企業佳沃等。

投資6大板塊

聯想控股（簡稱聯控）上市在即，已獲得24位基礎投資者認購，合共73.7億元，股份禁售期為6個月，約佔總集資額一半。與其他上市企業比較，聯控並非像重組前和黃般的大型集團，更不似巴郡主要投資於上市企業為主、卻不參與管理。

聯控與其中一位基礎投資者復星集團（00656）較為接近，復星效法畢非德收購保險公司，利用便宜及長線資金作收購之用，集中發展健康快樂生活、健康食物、健康財富、健康環境及醫藥行業等，投資品牌繁多，復星集團屬於畢非德與重組前和黃的混合模式，即「保險+投資」；東驥基金認為聯控屬三不像，卻擁有自己的風格。

聯控擁有戰略投資和財務投資兩大業務，其在管理參與深度、資本來源、投資回報及持有期限方面各有側重，並覆蓋企業發展的各個階段。

通過戰略投資業務，聯控投資於6大板塊：科技、金融服務、現代服務、農業與食品、房地產以及化工與能源材料。對於聯控戰略投資業務的被投企業，聯控持有董事會席位，並對其施加重大影響。聯控的戰略投資通常沒有任何具體的退出期限。藉着聯控的行業洞見和打造成功企業的經驗，聯控為被投企業提供資金支持、品牌背書、管理提升和其他增值服務。聯控持續跟蹤、評估及優化其投資組合，實現長期的價值增長。聯控也通過資本市場釋放被投企業的價值，獲取投資收益。

金融一條龍服務

聯控的財務投資業務主要包括天使投資、風險投資及私募股權投資，這些投資覆蓋企業成長的所有階段。聯控同時對尚未上市及上市企業的直接投資也開展母基金投資業務。

聯控部分擁有許多公司所投資的風險投資和私募股權投資基金的普通合夥人權益，這些投資基金通常由聯控的自有資本結合從第三方投資者籌集的資本組成。

聯控提供金融一條龍服務，令企業在不同階段均可以增長，對企業的認知深度非常高，成功率便可提高；為適當地參與企業發展，聯控擁有百多個專業團隊深入了解及協助企業成長。

聯控採用輕資產模式，投資額雖不大，擁有管理及投資專長的領導班子卻極為重要，包括總裁朱立南、高級副總裁陳紹鵬、寧旻及唐旭東等，他們均在營運、跨境併購、國企改革、新興市場營運投資及財務管理等經驗豐富，聯控成立逾30年，這些管理人員皆擁有逾10年以上經驗。

柳傳志一向保守、執着，聯控的價值尚未全面釋放出來，透過今次上市有助釋放其內在價值（Intrinsic Value）及潛力，股價升幅可期，未來發展集中於消費、服務業及互聯網等發展。

聯控的服務模式與復星及巴郡的模式有別，卻不易看透，相反地可能潛力無窮，加上其投資及業務多元化，相信未來旗下不少業務日趨成熟及可分拆上市，應是柳傳志退休前之佳作。他是這行業的創建者，眾多後起之秀亦表現出色，業務多元化及迎頭趕上，包括復星、阿里巴巴、騰訊（00700）等集團，若欲保持龍頭地位，必須奮戰不懈保持優勢。

看好前景 長期持有

筆者本欲認購此新股，奈何市場情況不太理想，冀望股價可能跌破招股價，屆時才考慮購入；若否，筆者及投資者可能需要高追。聯控的市盈率為20倍，復星只有16倍，上圖為復星和巴郡股價均創下2007年高位後新高，尤以復星的表現最佳，共上升67.32%，巴郡升40.39%，預計聯控日後的表現應不遜色於她們，各位欲申請新股（IPO）或於上市後買入均可，宜中長期持有。

一般會將聯想的業務模式和中國的復星(656) 或香港以前的和黃(即類似現時的長和)相比，又或者有一些人喜歡將它和巴郡相比，所以，你也可以看看守656 和巴邵的股價圖，看一看這類公司近來的表現。

我就不會在IPO時去抽它，但會在它上市後留意它，你的部署又是怎樣呢？

Benjamin Graham 的價值投資法 -- 現實運作

很多人的投資問題是花多眼亂，在千幾二千隻股票中選出值得投資的股票確係有些難度，但辦法是有的。

價值投資之父 —— 班傑明．格拉罕（Benjamin Graham）在《聰明的投資者》中所列出的選股辦法，有七個則：

1. 公司規模 -- 以年收入為最少1 億美元為分界線，以此排除那些收入不穏的公司

2. 財務實力 -- 流動資產最少為負債的兩倍，而長期負債低於當前的淨資產

3. 穏定盈利 -- 過去10 年均錄得盈利

4. 派息紀錄 -- 不間斷派息最少20 年

5. 盈利增長 -- 過去10 年的年增長率不低於 2.9%

6. 市盈率 -- 過去 3 年的市盈率不應超過 15 倍

7. 市賬率 -- 低於 1.5 倍。 Benjamin Graham Multiplier 即 PB 乘以 PE 低於 22.5 倍

信報以這7 項指標去篩選全部 1793 隻港股，結困無一隻過晒7 關。

但如困將連續派息的年期由20 年降至10年, 就有以下9 隻股票過關：

這是一個很好的參考，我就最喜歡新地，你呢？

只要我們有一些系統化的選股原則，其實你的可選股票就會變得唔多，令你更易作決定。


祝大家都賺多D ！

從何文田佛光街豪宅新盤天鑄看地產商利錢

新地（00016）旗下何文田豪宅項目天鑄昨天開價，首批推出52伙，平均呎價3.66萬元，計算最高12.5%折扣後，平均呎價降至3.2萬元，仍貴絕同區。

新地（00016）旗下何文田佛光街豪宅新盤天鑄，前身為百億地王，曾一度為九龍區最貴地皮，是次新地以貴絕同區的姿態推出天鑄首批單位，亦配合多元化付款方法吸納客源，其中針對公司客或內地客的付款方法，折扣及回贈高達21.45%，但只限於指定5伙。

新地當日是以109億的價錢買入地皮，成本是每方呎地價1.25萬元。你可以見到嗎？做地產的利潤是暴利來呀。

地價1.25萬，加上地產商成日掛在口邊的建築成本4,000元，加上期內利息和其他開支我當你2,000，咁即係話每平方呎的總成本大約1.85 萬元，和平的開售呎價3.66萬元，大約便是一倍，利錢吸引嗎？

而且，=尢算賣完之後，地產商仍會每月賺取你的管理費，據報導，這個盤的每呎管理費是4.98元，你每月仍要這價錢乖乖付上管理費，甘呢？

我也想做地產發展商。

唔好天真啦，你仲會唔會驚香港的地產發展商唔會撤資呀？

如何令你自己變成一隻炒股？

今天想講吓有無辦法令到一隻普通的股票變成受散戶歡迎的炒股。

我們參考的例子是恒發洋參（00911）。

自願公告保持曝光

恒發洋參以大熱門姿態「跑出」，獲得近一萬名散戶入飛認購，公開招股部分錄得約50倍超額認購，股份亦以上限1.98元定價。

但是，它首日掛牌隨即「潛水」，收市報1.5元，較招股價低出24.2%，每手賬面勁蝕近一隻金牛（960元），成為當時的新股「蝕錢王」（首掛蝕錢最多的新股）。

恒發洋參之後兩次發出自願性公告，向市場提供業務更新資料，包括計劃花費不超過7000萬元生產野山西洋參酒，以及與3家日本企業合作生產含洋參的日本清酒、西洋參保健品與西洋參成分化妝品。

信報的高仁認為恒發洋參發出自願性公告的做法，可能是希望改善企業形象，又或者想keep住曝光率，希望成為散戶心目中的「炒股」。事實上，集團也得償所願，股價拾級回升，不但重返「水面」之上，更升逾4元水平。

就在此時，集團建議把股份1拆10，每一股面值為一仙的現有已發行及未發行股份，拆細為10股每股面值0.1仙的拆細股份；另建議每手買賣單位由2000股股份，更改為1萬股拆細股份。

拆細擴波幅更好炒

董事會表示，股份拆細將降低買賣差價及股份成交量的波動性，從而改善集團拆細股份的交易流通量；而更改每手買賣單位將維持每手成交額於合理水平，並吸引更多投資者及擴大股東基礎。

「高仁指點」話你知，每手買賣單位介乎4000至6000元間，是散戶普遍接受的投資金額範圍，股份會較容易「炒起」。

按恒發洋參當日收市價4.13元計，原先每手買賣單位價值為8260元（4.13元×2000），新的每手買賣單位估計市值理論價值將減少至4130元（0.413元×10000股），正正是散戶的「炒價」範圍。

其次，根據港交所（00388）規定，本港上市證券位處於不同股價，將有不同的價位交易。對於散戶而言，細價股每上升或下跌一格，股價升跌波幅會較大，吸引力自然更大。

拆細前，恒發洋參每上升或下跌1格，股價將會升或跌1仙，升幅或跌幅僅0.24%；但拆細後，每手上升或下跌一格，股價將會升或跌0.5仙，升幅或跌幅卻達到1.21%【表1】。升跌波幅擴大之下（喂！升跌一格的波幅足足擴大5倍有多喎），所以股份將會更好炒！

第三，上市公司股價高，印花稅、徵費等「使費」相對較高，變相加重炒股成本；相反，上市公司股價低，「使費」相對較低，可降低炒股成本，令到股份更加「索」。

拆細前，恒發洋參每升一格升幅為0.24%（相對於每手成本而言），但每手總「使費」佔每手成本為0.14%，粗略估計，賺幅只有0.1%；惟拆細後，股份每升一格升幅為1.21%，但新每手總「使費」佔每手成本僅為0.18%，足以抵消成本之餘，賺幅更高達1.03%（哈！是否遠比拆細前的0.1%為多？），可能令到股份更好炒【表2】。

由此可見，恒發洋參建議股份拆細及更改每手買賣單位，可能就如「唉女」Daisy想keep住一條23吋纖腰的道理一樣，就是希望繼續「keep住索」成為散戶心目中的「炒股」。

在你的投資過程中，你又有無試過玩呢類股仔呢？呢D 股仔，上落幾個價位已經等如向上或向下郁了幾%了，所以是很適合炒的，上落夠快，但若果你是想正正經經咁投資的話，見到D 公司做類似的動作你就應該知道佢想點，進而避之則吉了。

繼續大大咁賺！