Cash Cow 6 -- Power Asset

The following news line is worthy noting. It said that because of potential investment opportunities and the subsequent capital needs, 6 is not going to distribute its cash holdings to share holders.

2016年5月13日

電能不派特息 瞄準三收購
電能實業（00006）公布，由於公司準備投資三大項目，包括4月底公布的加拿大投資項目，以及另外兩個投資金額更大的項目，當中一個已進入最後投標階段，故此董事局認為目前應保留資金，決定不派發特別中期股息，視乎將來發展情況再作考慮。電能主席霍建寧表示，預期今年8、9月份會有結果，若最終未能落實，手頭資金沒有投資用途，會派給股東。電能周四（12日）早上最多曾升近1%，中午宣布不派息後股價倒跌，收市報74.9元，挫2.66%。

電能及長江基建（01038）同日舉行股東會，對於不派股息，霍建寧解釋︰「用呢筆錢（去投資），公司股價會向好，比起派股息出來對股東更加有利；睇相佬呃你十年八年，我哋做生意好快有結果。」他指出，電能坐擁大量現金，等了兩年才有投資的機會，由於已經簽署保密協議，故不能透露詳情。身兼電能非執行董事的長建主席李澤鉅則指出，有意投資的第二、第三項目銀碼很大，電能自己負擔不來，所以一定要與系內其他公司聯手才夠錢投資。

料夥長建爭澳洲電網

電能4月底宣布，成立合資公司以約70.65億元收購赫斯基能源（Husky Energy）輸油管道資產65%權益。至於第二、三個項目，早前撰寫報告預告電能會暫緩派息的大和資本市場香港中國公共事業、再生能源及環保研究主管葉捷賢相信，項目將會包括長建夥拍電能參與競投的澳洲電網公司（Ausgrid），估計可能於8月會有結果，屆時適逢上市公司公布半年業績，電能或會視乎競投結果而再作派特別股息的決定。葉捷賢目前仍然較看好長建多於電能，預期前者較後者有更多併購機會，同時長建持有電能近40%股份，能受惠電能任何合併收購機會。

大和早前估計，因應收購金額較大，故長建邀請電能以及李嘉誠基金會一同競投澳洲電網，假設長建與電能各佔40%股權，當中40%收購代價由發債支付，推算長建的投資額為139億元，相信有關投資將是決定電能派特別股息的重要因素。另外，摩根士丹利對電能不派特別股息感到失望，但預期股價不會顯著受壓，因管理層會繼續尋找收購機會。

小股東失望仍表信心

出席電能股東會的小股東林先生表示，對於不派特別股息有少許失望，但對電能未來發展仍然有信心：「董事局可能有未來發展計劃，由他們決定。」被問及電能是否變了質，他說，新一代管理層可能「孤寒」一些，不過他會對電能保持樂觀態度，公司還有數百億元在手，有不少投資機會，而等待投資機會需要資金，若全部派給股東就「冇意思」。

The responsibilities of the managers is to act as the shareholders' agents and to maximise the return of their shareholders. If the potential acquisition is OK, a rational shareholder should support the management professionals to do so because managers can utilise their moneys smarter than the individual shareholders.

If you trust the managers, let them hold and use the cashes. If you dun trust them, how come you invest in them and their company at the outset?

However, I like 1038 more than 6. how about you?

6 is a typical cash cow, it generates large amount of cash inflow. The difficulties of its managers are how to maximise the investment return of the pool of money. It is not always means that holding more money is better. Sometimes, too much idle cash will motivate the managers to make bad decisions. Be careful.