3988 的業績

昨天，3988 公布了截至 2014 年6月底止上半年業績。

淨利息收入按年升 14.12% 至 1,566.75 億元人民幣(下同)，非利息收入按年升 13.39% 至 781.97億元，純利按年升 11.15% 至 897.24億元，每股收益 0.32元。維持不派中期派息。

期內，淨息差擴大 0.04 個百分點至 2.27%。貸存比率降低 0.23 個百分點至 72.29%，不良貸款率升 0.06 個百分點至 1.02% (根據中行自己的說法，這比率的行業平均大約為 1.08)，不良貸款撥備覆蓋率降低 12.33 個百分點至 217.02%，貸款撥備率升 0.09 個百分點至 2.71%。

對比去年底，核心一級資本充足率跌 0.33 個百分點至 9.36%，一級資本充足率跌 0.33 個百分點至 9.37%，資本充足率跌 0.68個百分點至11.78%。

值得一提的是，如果將上半年的業績分開第一和第二季度來看，第二季度的純利其實是按季倒退了2.2% 的。這一個值得留意的地方。因這可能是表示內鍆的生意在第二季已比第一季做了。第三和第四季更難說得準了。

正如業績前一眾論者所預期，內銀的不良貸款上升得頗快，這已是預計之內。但重要的是 3988 的討論揭示了一些中國經濟現時的情況。3988 說道其不良貸款主要來自一些特定行業和地區，詳情如下：

鋼貿、製造、批發零售、交通運輸

廣東、江蘇、浙江、山東

長三角及珠三角

看一看上面的 LIST 你會發現其實重要的經濟地區和行業根本上都有壞賬上升的問題，即係生意難做或甚至倒閉。咁睇中國大陸的經濟的確是不那麼好了。

如果你有買股票，3988 咁講其實已提醒了你那些行業不妥當了，小心！如果大陸要扶持 GDP 增長的話，就要增加政府投資，政府投資一般都會到了基建、環保、醫療、教育、能源、等等，你懂得我的意思嗎？

無可否認，壞賬真的是一個很大的負累，但以長期來看，內銀應該是被低估了。所以無論如何，3988、939、1398 都是我的愛股，3988 現時資產淨值約 3.45 元，我就以 PB 一倍或大約 5-6 倍 PE 作為入市的參考價吧。再留意埋 939 同 1398 的業績先！