341 竟然業績跌

在52 公布了亮麗的業績時，341 竟然公布了一份令我驚奇的業績，下跌，我係咪應該沽左佢呢？

今日 12:20 港股直擊 香港財經 重要通告

大家樂中期盈利跌14.7% 派息18仙



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大家樂集團(00341)宣布，截至9月底止中期業績，純利2.07億元，按年下跌14.68%。每股盈利35.95仙，派中期息18仙，去年同期派息17仙。

期內，營業額37.26億元，按年增長2.79%。

大家樂表示，香港業務在上半年營業額錄得4%增長至31.2億元。期內整體表現，某程度上反映經濟回軟所帶來的零售消費意欲下降。此外，部份位於主要購物地區的餐廳受去年最後一季的社會運動影響，業務復蘇緩慢。

大家樂快餐的同店銷售按年升4%。截至9月底，大家樂快餐於本港共有158 間分店。

中國業務方面，南中國快餐業務上半年總營業額雖與去年同期持平，但同店銷售則按年減少5%。休閒餐飲業務則因顧客不願作較高餐膳消費而明顯下滑。因應市場狀況，集團刻意放緩在內地的發展規模及速度。

該公司表示，嚴峻的宏觀經濟狀況下，削減消費的情況已顯現，此趨勢預計會延續至今年下半年。雖然零售業受到短期的影響，集團將維持現有發展計劃，積極拓展速食餐飲領導品牌的網絡，於下半年繼續開拓新分店。

有無攪錯呀，仲有乜野理由呀？又佔中？！

好彩的是它仍有派息，否則就慘了。

D 新樓有D 減價戰的味道

今朝看到報紙，看到以下的報導，立即感覺到D 新樓有D 減價戰的味道：

2015年11月30日



世宙減價4%加推截擊峻巒



長實地產（01113）元朗世宙及新地（00016）同區峻巒兩大新盤連環交鋒互撼，正當峻巒未開賣昨天已率先減價約1.5%，加推106伙，冀吸納世宙向隅客之際，長實昨晚突然公布新一批128伙價單，減價約4%留客，搶客戰況白熱化。兩盤雖減幅輕微，但情況罕見；業界認為，兩新盤互相「望住對方開價」，估計未來加推單位售價有機會進一步調低。

新地降價1.5%吸向隅客

至於世宙昨開賣的560伙，據一手物業銷售資訊網顯示，單日售出451個單位（約80%）。周六日則共錄得496宗一手成交，按周勁升1.8倍。

世宙及峻巒位於元朗，目標客相若，為求清貨，兩大發展商施展渾身解數吸客。世宙搶先於昨天開售560伙，單日沽出八成，為下半年開賣單日售出數量最多的一手新盤。峻巒則於昨午加推106伙，售價低於首張價單的128伙約1.5%，冀吸納世宙向隅客，豈料世宙卻於昨晚突擊加推新一批單位，較昨天開賣的560伙平均呎價低約4%，兩新盤再交鋒。

峻巒昨加推的106伙，主要為2房及3房單位，新地代理業務部總經理張卓秀敏表示，由於以首張價單128伙計收票已超額7倍，故推出更多低層單位，短期內將落實及公布銷售安排。峻巒價單顯示，加推單位售價555.6萬至1950萬元，折實479.3萬至1735.5萬元，平均呎價約1.07萬元，較首批單位1.09萬元低約1.5%。最低價入場單位為10B座2樓C室，實用面積529方呎，折實497.3萬元，呎價9400元。

世宙於昨晚突擊加推128伙，售價478.3萬至937.4萬元，平均呎價1.34萬元，以最高優惠12%計，折實平均呎價為1.18萬元，較昨天開賣的560伙折實平均呎價1.23萬元低約4%。新價單入場單位為5座2樓E室，實用面積431方呎，折實售價420.9萬元，呎價9766元。

長實次批入場費421萬

另外，世宙昨天開售首批560伙，賣樓現場人流絡繹不絕，排隊人龍一度由紅磡置富都會商場伸延至通往港鐵站的天橋。有不少買家購入2伙或以上，來自深圳的楊先生以1200萬元購入2伙低層戶，認為世宙交通不俗，本港物價仍會上升，不擔心樓價跌。

長實執行董事趙國雄表示，項目開售首一小時已沽出121伙，買家主要以本區客及西鐵沿線客為主，有大手客一次購入3伙，市場消息指該買家購入項目2座27樓A及K室，以及5座11樓H室，據價單顯示，該3伙共涉資2436.4萬元。

雖然兩個樓盤的減幅其實好有限，但係就打破了新樓越來越貴的規矩，是一個很重要的指標。

另外，買長實樓真係驚嚇，經常都第二批平過第一批，一買就坐艇，一坐就幾年，今次的首批買家又中了。

你估跟住落來D 樓又會點呢，我估最多横行。你呢？

大快活(52)

快餐孖寶中的大快活今天公布了令人滿意的成績：

今日 12:32 港股直擊 香港財經 重要通告
大快活半年多賺35% 連特別息派40仙

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大快活(00052)公布，截至9月底止中期業績，純利1.02億元，按年增35.38%。每股盈利80.63仙，派中期息31仙及特別股息9仙。

期內，收入11.76億元，按年增4.2%。毛利率上升1.4個百分點至16.4%。

大快活表示，撇除出售持有待售的非流動資產收益淨額，期內溢利為9020萬元，增加19.8%。

該公司表示，香港業務的同店銷售及平均消費均錄得滿意的增長。期內，亦繼續擴大網絡，開設6間新店舖，佔店舖總數的5%。此舉與其積極發展策略一致，管理層亦特地選址在租金壓力溫和的地點開設新店鋪。

為了進一步提升香港業務的發展，管理層將於下半年開拓一個全新的特色餐廳，與此同時將繼續留意市場需求，開拓新特色餐廳概念。

中國內地業務方面，管理層表示，關閉了三間表現未如理想的店鋪，而同店銷售則持續錄得增長，回復盈利。為了穩定顧客基礎，集團將繼續尋找機會在中收入住宅區開設新店鋪。

截至9月底，集團於香港合共經營119間店鋪，包括114間快餐店及5間特色餐廳。亦於中國內地經營11間快餐店。

可以見到它的增長是靠着做多咗生意而有增長，不是靠削減人手或開支（當然這個他們經常做，但不是增長的主因），令人覺得可喜可賀。

期望佢可以維持住這勢頭，令股價繼續向上，增持這雙嗎？又增唔增持341 好呢？難諗！

美國加息預期高掛，後市危危乎

以下是今天報章 (信報) 有一篇評論文章，頗合我的心意，我也差不多是這樣想，所以轉貼如下：

2015年11月10日

習廣思 信筆攻略

地產股勢弱 後市危危乎



中證監上周五公布今年內重啟IPO後，昨日滬深A股不跌反升，上證指數一度升逾2%，收市仍升1.6%，算是不俗。反而港股表現差勁得多，在A股升得最多之時，恒指僅升100點，收市更加倒跌140點。投資者宜分辨清楚港股、A股與美股的互動關係，在「息魔」困擾之下，港股尤其地產股未必會跟隨外圍股市上升。

美國勞工部公布了備受市場關注的10月非農就業報告，強勁的就業數據進一步支持聯儲局下月加息的預期。市場普遍認為，超強的就業數據，基本上令聯儲局鎖定於12月加息。美國聯邦基金利率期貨價格顯示，聯儲局今年12月加息的機率，由58%進一步升至72%。

麥格理分析師David Doyle表示，10月的就業數據強烈支持12月加息，如果當前勢頭繼續，美國的勞動力市場閒置率可能在12月降至9.6%，與2004年6月聯儲局加息時的情況相若。

聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德（James Bullard）稱，有關中國及其他全球問題的擔憂情緒在9月導致聯儲局推遲了加息時間，但這些問題現在基本上都已經消失，估計聯儲局下月加息的可能性接近80%。

事實上，單純看美國經濟數據已經找不到再延後加息的理由。根據布拉德所言，工資數據顯示工人薪資按年增長2.5%，創6年多以來的最大升幅，9月增幅為2.3%，失業率降至5%，創2008年4月以來的最低水平。美國就業市場已經基本正常化，相關數據遠高於歷史標準，反映就業市場非常健康，這是聯儲局12月加息可能性上升的重要原因。

本周多項數據或鞏固加息預期

對於「等埋中國」這個聯儲局上兩次會議首次提及的理由，布拉德表示，目前市場人士對全球經濟增長放緩，給美國經濟帶來不確定性的擔憂有所消退，尤其考慮到第三季中國經濟增長勢頭仍強，國際貨幣基金組織（IMF）也沒有下調對中國經濟前景的預期，其下行風險並沒有上升。

此前一直主張聯儲局推遲到明年加息的芝加哥聯儲銀行總裁埃文斯（Charles Evans）表示，聯儲局公開市場委員會暗示，加息條件可能已經成熟，12月加息絕對有可能。聯儲局主席耶倫和紐約聯儲銀行總裁達德利（William Dudley）早前也表示，美國經濟表現良好，預計經濟繼續增長，足以進一步推動勞動力市場改善，並讓通脹回升到2%的目標。

未來一周內，幾個重要數據都有可能進一步確認美國正式踏入加息周期，包括周五公布的10月零售銷售、11月消費者信心初值。根據彭博調查的預估中值，10月零售銷售料增長0.3%，扣除汽車的零售銷售料增長0.4%；汽油價格下跌與收入水平上升，應有助提升消費者支出。

10月零售銷售備受矚目有兩大原因。首先，消費者支出趨勢對整體經濟的近期走向相當重要，這是決定聯儲局加息與否的終極因素；其次，這將奠定第四季購物旺季消費情況。市場還將密切關注密歇根大學11月消費者信心指數初值，以求印證10月就業數據展現出的強勁形勢。2015年大部分時間消費者信心都在下滑，但自10月開始從低位反彈。目前彭博預估中值是由90.0升至91.5，面對令人鼓舞的就業數據，該數據有可能優於預期。

美股在加息預期之下未必太差，美元強、美息升，令美元、歐羅、日圓等主要貨幣之間的利差進一步擴大，買美元投機盤順道買埋美股，令賭美元、美息及美股升的投資者回報進一步提高。

不過，本港股市卻是處於不利位置，港元與美元只是掛鈎，實際港股被編入新興市場之列，美元強，港股只會跟足新興股市回落，同時美息升也不利本港資產市場。從地產股包括長實地產（01113）、新地（00016）等大型地產股的圖表可見，這些地產股正步向9月低位，如果大市跟足地產股，恒指絕對有機會回落至21000點以下水平。

其實地產股我最想買12 仔恆基地產，因我估李兆基會有所動作，但可能要好有耐性，等它幾年也不定。

16 也不錯，反而1113 好似無乜賣點咁。

物業市場有少少回落... 只是少少

今天的報紙標題，幾嚇人吓：

2015年10月20日



二線屋苑爆減價蝕讓潮



樓市二手市場勢逆轉，業主不再心雄，減價及蝕讓個案此起彼落，多個二線屋苑近日均錄得低市價成交，當中北角健威花園情況最誇張，最新成交價僅520萬元，「樓上平過樓下單位」，樓價在3個月內便宜138萬元，幅度逾兩成。今年「97蟹貨」賺多蝕少的火炭駿景園，出現年內屋苑最大宗「97蟹貨」蝕讓個案，原業主減價125萬元，賬面損手「一球」離場。

北角健威易手跌價兩成

世紀21日昇地產聯席董事蔡嘉駿表示，健威花園E座低層2室，實用面積456方呎，原業主開價538萬元，放盤3日累減18萬元（約3.3%），獲區內用家以520萬元承接。翻查資料，今年7月，健威花園E座極低層2室以658萬元成交，即同類單位3個月跌價21%，樓價相差138萬元。據悉，原業主賬面仍勁賺498.3萬元，持貨35年升值23倍。

資料顯示，今年健威花園同面積及同景觀單位造價介乎525萬至658萬元。近期低市價成交陸續浮現，世紀21康聯客戶經理康向斌表示，觀塘麗港城15座高層G室，單位於8月初開價686萬元放售，累減94萬元（約13.7%），近日終以592萬元沽出，低市價4.5%，原業主持貨7年升值80.5%。

駿景園「97貨」蝕一球沽

個別業主減價之餘，更要損手離場。駿景園新近錄得一宗「97蟹貨」減價125萬元，賬面損手「一球」離場。利嘉閣分行經理鄭勁松表示，駿景園8座極高層G室，今年7月以1220萬元放盤，最終累劈125萬元（約10.2%），剛以1095萬元易手。原業主於1997年7月以1195萬元購入，賬面已輸100萬元，計及使費，損手金額約155萬元。沙田第一城本月四度「失守」400萬元關口，美聯物業營業經理吳嘉權表示，屋苑本月暫有7宗二手買賣，4宗低於400萬元，成交價375萬至399萬元。

另外，中原副區域營業經理林家傑表示，荔枝角美孚新邨百老匯街99號中層B室，實用面積918方呎，今年6月以1150萬元放售，近日以880萬元成交，累減270萬元，實呎低於1萬元，僅9586元。

對於二手市場出現減價及蝕讓潮，紀惠集團行政總裁湯文亮表示，樓市未到爆煲時候，樓價只是重返合理水平，料未來兩個月整體樓價再跌一成，個別單位跌幅達15%至20%，估計農曆新年後樓市有望出現「小陽春」。

湯文亮：樓市未爆煲

萊坊高級董事及估價及諮詢主管林浩文表示，樓市步入調整期，惟相信樓價不會大跌，市場或會陸續有零星業主因個人原因以低價出售物業，但劈價情況不會成為常態。理大建築及房地產學系教授許智文認為，二手市場已進入「尋底」階段，部分業主要減價沽貨，相信短期內情況持續，未來3個月樓價或有3%至5%的跌幅，但應不會大幅下滑。他指細價樓近年升勢較顯著，加上近月一手市場推售多個細價盤，搶去二手購買力，料細價樓沽壓較為明顯。

相信有少少下跌是可能的，但大跌就似乎可能性細D，如果個市棋行或只少許下跌，一般人仍然是買不起樓。如果大跌，一般人又會無胆買樓，咁即係話，無樓的仍然是繼續無樓，死未？

買樓是很講時機的, 你看到啦，97摸頂的貨到現時仍然是要蝕，所以一錯可以很嚴重的，要很小心。但過份的小心又會令你下不到投資決定喎，係咪好矛盾呢？人真係辛苦了。

離岸人幣突升逾1% 傳人行干預 抗貶值預期

市場盛傳人民銀行昨天透過中資銀行，在市場大手買入離岸人民幣（CNH），CNH兌美元昨午近3時突然飆升逾700點子，大漲逾1%，與在岸人民幣（CNY）差價大幅收窄。市場人士相信，央行希望藉此調整市場對人民幣持續走貶的預期，同時打壓套利活動，在國家主席習近平月底訪美前，顯示中國有決心維持滙率穩定。

CNH昨傍晚報6.4094，較上日的6.4646，升0.86%，晚上外圍時段曾報6.3974。CNY昨收報6.3772，升0.01%。市場人士認為，坊間會否改變人民幣持續走貶的預期仍有待觀察。

差價縮 打壓跨境套利

CNH兌美元昨開市報6.4668，曾跌至6.4828，中午表現平穩，惟近3時卻突然飆升，由6.47水平急升至6.4，並曾高見6.3903，升幅逾700點子（1.09%），創近一個月新高。CNY亦見上升，但升幅不及CNH，在岸及離岸差價由早上約900點，一度收窄至200餘點，CNY收市後，兩者差價約300多點。

市場盛傳人行透過中國銀行倫敦分行，在市場直接大手買CNH、沽美元，「相信是想打壓跨境套利。」有交易員稱，上月中國外滙儲備大幅流失，中央不希望情況持續，冀收窄在岸及離岸人民幣差價，「成效多大有待觀察，滙價主要反映經濟，除非日日在市場干預。」但有市場人士認為，CNH市場規模不算太大，內地要影響CNH市場不會太難。

永隆銀行司庫蕭啟洪亦說，CNY雖回穩， CNH受到看淡人民幣的短期投機盤影響持續向下，兩者近期差價最闊曾達1100點，中國干預CNH市場，希望發出內地經濟非太差，毋須藉貶值刺激經濟的訊息，調整坊間對人幣持續貶值的預期。

麥樸思：不會再急貶

另外，「新興市場之父」麥樸思（Mark Mobius）在台北表示，雖然人行早前讓人民幣貶值，放寬該貨幣的交易區間，但不預期人民幣會再大幅貶值。

蕭啟洪又稱，國務院總理李克強在達沃斯論壇提到，將允許境外央行類機構直接進入銀行間外滙市場，雖非直接影響CNH滙價的原因，惟言論反映人民幣國際化議程不變，故人民幣必須穩定發展。

富邦銀行金融市場部主管鄺國榮說，此舉令離岸價與在岸價收窄，相信與習近平將於9月22日訪美有關，希望在赴美前向外界顯示有決心維持滙率穩定。

東亞銀行（00023）貨幣及利率交易部分析師賴春梅指中資銀行入市護盤，相信是配合滙率改革及為加入IMF特別提款權（SDR）鋪路，內地經濟疲弱，CNH單日升幅未必代表市場對人民幣走貶的看法即時改變。

人民銀行係咪好忙呢？人民幣升佢又要出手整跌佢，到人民幣跌，佢又要出手令市場唔好睇得佢太淡。

我覺得大陸心中係想人民幣唔好咁強的，始終大陸好大程度靠出口，唔想貨幣貶值是假的，但礙於各方壓力，唔可以做到咁出面啫....

係喎，你明白什麼是CNY，什麼是CNH嗎？

你手上又重有無人民幣呢？

長建併電能

李嘉誠的上市公司又有新的重組消息，今次係關係到系內旳長基建和電能。建議是將兩間公司合併，而電能就會取消上市的地位，合併後，長建立時派發5元等別股息，另外公司將會擁有500億的現金作為進一步收購和投資的本錢。

合併後的公司架構大約會是這樣的：

合併的詳情大意如下：

長建併電能 派特別息5元

長和系再現大動作，市場憧憬多時長建（01038）與電能（00006）合併終於落實。兩間公司昨天建議合併，每持有1股電能，可換取1.04股長江基建股份，電能則撤銷上市地位，新公司易名為「長江基建實業」。長建除保證2015及2016年每年股息總額將高於前一年外，同時建議派發5元特別股息（條件之一是合併計劃生效），料交易於明年初完成。

1股電能換1.04股長建

長和集團剛於今年上半年完成世紀合併，長和（00001）主席李嘉誠在長實地產（01113）掛牌當天曾說，長和系重組已完成99%，為系內其他重組計劃留下伏線。其實，電能自去年初分拆港燈（02638）上市後，截至今年6月底的現金增至677.96億元，惟收購項目寥寥可數。相反長建過去一直有不少合併，但手頭子彈不算充裕，截至6月底現金水平約78億元，今年初與長實成立合營公司收購英國三大鐵路車輛租賃公司Eversholt時，還要配股集資。

長建主席李澤鉅昨天在記者會上表示，今次合併是百利而無一害，可發揮協同效應，他羅列5大理據，第一是「大佬」長建有較多投資及收購經驗，投資範疇亦較「細佬」電能為廣，不限於電力及天然氣業務，電能則有資源加強長建的能力，合併理據相當明顯。

長和持股降至49.19%

第二個原因是基建行業屬資本密集型，故企業「愈大愈着數」；第三是合併後業務更趨多元化，有助加強信貸評級，對股東來說亦有助平衡風險；第四是提升管理效率。最後一項理據是增加公眾持股，合併前長和持有長建75.67%股份，其他股東僅24.33%，合併後長和持股降至49.19%，其他股東持股量提升至50.81%；屆時長建每手買賣單位亦改為500股，而目前為每手1000股。

有分析員稱，過去長建市盈率低於電能，除控股公司折讓外，部分因大型基金礙於股份流通量的要求，未能投資長建。

長建董事會建議每股長建股份派發5元的有條件特別中期股息，條件是換股計劃生效及電能股東通過建議派息。合併後長建總股數約38.8億股，涉及總股息金額達193.8億元。當中李澤鉅作為信託人身份申報持有約558.5萬股，涉及股息金額2792.52萬元；長和持有約19.1億股，可收取股息約95.3億元。

投資者簡報中列明，每名長建或電能股東於2015年預期將獲取的股息總額將高於2014年，2016年預期股息總額亦高於2015年。至於2016年後，新長建亦因應業務概況而尋求繼續按年增派股息。滙豐是長建在此次合併的財務顧問。

擁500億供海外收購

有外資行分析員表示，早前長和世紀重組主要基於長實估值大幅折讓，但相信今次長建與電能合併跟股價折讓關係不大，而是希望利用電能的閒置現金，為日後收購海外基建項目儲備彈藥。新公司派發特別股息後，仍坐擁約500億元供收購之用。他相信合併對股民投資情緒有幫助，惟長建和電能盛傳合併已久，長和重組則完全意想不到，故預計今次股價升幅較細。另一分析員指換股比例公道，相信長建股東會同意合併，至於電能小股東的取態則視乎是否滿足5元的特別息。

電能為藍籌股，李澤鉅說不在意長建能否取代電能成為恒指成分股。長建曾於1997年8月加入成為恒指成分股，於2008年6月被剔除，今次或能藉合併而取代電能的恒指成分股地位，再度染藍。

其實這次合併是長和系公司一連串重組的其中一步，近年來，該系列公司已作出了不少大動作，例如：

你手上還有多少李家的上市公司呢？可能下一間有所動作的就是你手持的公司啦。

實體經濟和股市升跌的關係

一般來說，中們會接受股市是經濟的領先指檟這說的。

但很多時候，人們的預期會影響行為，行為又影響經濟，經濟的升跌又反而引證了人們的預期(即之前的股市升跌)，進入了一個循環，信報近來有一篇文章就是講述這個自我實現的預言的，可以看一看，事情的詳細情況是這樣的：

慎防中國危機變「自證預言」

正當中國透過閱兵向世界展示其強大的一面時，環球市場唱衰中國的呼聲卻愈演愈烈。對中國經濟的擔憂，居然令環球股市陷入恐慌。到底中國的經濟情況是否如此不濟，還是被過度唱淡。最終會變成一個「自證預言」，值得警惕。

過往股災的出現，往往因為一些實實在在的不利事件所引發，但近期環球市場的恐慌，卻單單因為負面的期望所致。

而實際上，從近期公布的數據看來，中國經濟其實還遠未到出現重大危機的時候，目前市場明顯憂慮過度。

事實上，「轉型」已成為圍繞中國經濟發展的重要主題，中國一直希望淘汰低增值的勞動力密集企業，並拓展高增值的高科技及服務業。所以，若製造業的發展逐漸變得落後於非製造，則足以證明改革轉型正朝着中國希望的方向邁進。

近年來，內地非製造業PMI的表現一直優於製造業PMI，非製造業PMI亦一直維持在50以上的擴張區。以今年8月份的數據為例，製造業PMI降至49.7%的臨界點下方，但非製造業PMI仍達到53.4%。

目前，中國第三產業在GDP中的比例達到近50%，而第二產業的比例則不足44%。而近月，製造業PMI出現萎縮，但非製造業PMI持續擴張，或會令第三產業在第三季進一步拋離第二產業。

從當前的情況看來，中國的確依照計劃在不斷「轉型」，增長雖然慢了下來，但仍未至於失控。所以，中國增長放緩，根本沒有恐怖到足以令全球股市暴跌。但事件背後到底是為了阻止的美國加息，還是要令中國陷入危機，值得注意。

可能促使事情變真

雖然中國當前的情況仍不至於太差，但相信不少讀者都聽過，「自證預言」（Self-fulfilling prophecy） ，即某些事情本來不發生，但當有人作出預測，而其他人又相信了，最終可能會促使事情成真。例如，當有人預測股市樓市上漲，其他投資者相信並跟進買入，結果價格當然上升，反之亦然。

在宏觀經濟發展中，預期往往亦具有重要影響。當市場預期經濟向好時，投資及消費均會擴張，促使經濟進一步改善；但當市場對前景感到悲觀時，投資及消費均見萎縮，結果經濟發展最終亦難免受累。

目前市場對中國經濟的過度唱淡，已令各地股市受累，環球消費市場難免首當其衝。股市的不濟進而會影響企業融資活動，企業一旦減少投資，經濟萎縮亦在所難免。

為了避免環球市場將中國增長放緩的問題，變成一個自我實現的預言，各國政府只能繼續採取寬鬆貨幣政策及推出更多支持經濟發展的措施。目前，中國已積極回應，降準減息又推出大量基建項目，以穩定內地的增長。但單靠中國並不足夠，且看歐美日等主要經濟體將如何回應。

從陰謀論的角度看，近期市場的中國恐慌似乎是有人刻意唱衰中國所致。不過，當前環球經濟環環相扣，中國倒下去，沒有任何一國能得益，受拖累的國家更多。所以，無謂猜測唱淡者的目的，重塑市場預期更為重要。

可以見到，假如壞的預期形成了，它是有能力自我實現的，自我實現後人們會覺得事情果然是這麼差，於是又會有更差的預期，這循環便會不斷自我實現，很恐佈的。問題係怎樣才能夠提升人們的信心，使他們相信壞的事情不會發生呢？

信心二字似乎就是當前股市和實體經濟問題的核心了。

大市已跌得人心惶惶 人行終於也在护晚減息降準

環球股市已經連續跌了多天，A股弱，股反彈無力，有一些一浪低於一浪的感覺。A股昨天再度大跌7.63%，失守3000點關口，期間不見「國家隊」大舉托市手影，中央暫停救市的傳聞甚囂塵上。

你的想法是如何呢？

不過昨天收市後，昨晚中央終於再推出三招救市，包括人民銀行宣布減息0.25厘，並且全面降準（下調人民幣存款準備金率）0.5個百分點，估計釋放約6500億至8000億元人民幣資金，而中金所亦上調期貨按金，藉以打擊投機活動。分析普遍認為，貨幣寬鬆力度較預期為大，提供流動性之餘，也給予市場更大信心，此舉意在同時穩住實體經濟以及打救股市。

放水8000億 夜期急彈

新加坡富時A50指數在消息出爐後一度急漲5.8%，恒指夜期也曾急升800多點，收報21997點，升422點，高水592點。歐股升幅擴大至3%至5%，道指早段曾漲441點。

人行在昨晚宣布，自8月26日起減息0.25厘，同時進一步推動利率市場化，開放一年期以上（不包括一年期）定期存款的利率浮動上限，9月6日起則降準0.5個百分點。

人行表示，內地經濟增長仍存在下行壓力，加上全球金融市場近期出現較大波動，需要更加靈活運用貨幣政策工具，為經濟結構調整和經濟平穩發展創造良好的貨幣金融環境，而是次人行亦沒有如上一次用上「繼續實施穩健的貨幣政策」字眼。按照交通銀行金融研究中心估算，減息及降準約一次過釋放資金6500億至8000億元人民幣。

上調期貨按金遏投機

此外，中金所昨天亦出招打壓「過度投機」，逐步提高滬深300和上證50股指期貨合約的非套期保值持倉的交易保證金，由原本的10%逐漸提高至20%，同時限制開倉，單個股指期貨產品、單日開倉交易量超過600手的會被認定為「日內開倉交易量較大」的異常交易行為。

上證指數昨以3004點開市，低開6.41%，午後跌幅擴大，曾挫261點（8.16%），低見2947點，失守3000點關，並以近全日低位2964點收市，跌244點（7.63%）。深成指收報10197點，跌7.04%，創業板亦挫7.52%。滬深兩市僅43隻股份報升，約2000隻股份跌停，兩市成交額6467億元人民幣。三大股指期貨收市再次全線跌停。

上證指數於過去4個交易日累跌22%，為1996年以來最大4日跌幅。不過，過去兩日跌市出乎預料沒有「國家隊」托市手影，也不見中證監漏夜發文出招。據內地財新網引述接近中證監消息稱，滬指周一大跌近9%後罕有不用加班「等領導批示」。彭博引述消息報道，內地本周叫停干預，正辯論衡量大規模救市的得失，有官員認為股市大跌對實體經濟影響有限，且救市成本太高，惟支持救市的官員擔心股災引發銀行系統風險。

人行減息兼降準，中信銀行（國際）首席經濟師廖群表示，是次寬鬆力度較大，意在同時穩實體經濟兼救股市。華泰證券首席經濟學家陸挺表示，是次改用更傳統、更以市場為基礎的措施來刺激市場動能，幫助實體經濟。

道指最多漲441點

海通國際（00665）副主席兼行政總裁林涌表示，內地政府過去出手救市，「為了救市場的流動性，不是救指數。」他相信，內地將繼續在市場流動性上出招，並於流動性不足時注入流動性，以解除相關危機，並指中央有關策略方向正確，也是一種進步的做法，對A股市場繼續保持信心。

周一急跌588點（3.6%）的道指昨最多曾漲441點，中段升203點，30隻成分股全線上揚，蘋果反彈4.9%，並走出熊市。標指升1.24%，10個行業板塊均向上，走出周一曾陷入的調整期。納指升1.99%。

為防止市場過度波動，紐交所罕有地連續第二天啟動第48條規則，禁止部分指定造市商在開市時提供參考價。歐股全面上升，英股升3.09%，而德法兩市幾乎收復周一全部失地，分別升4.97%和4.14%。

近來，中央已為救市做了很多功夫，好似日前通過的養金入市方案咁，會有成萬億資金可流入股市。你都咪話佢地唔緊張。不過，近年來，人行減息降準後的市況並非一面倒的向上，可看下圖，你估今次又是上定呢？

你有預備現金在這次跌市入貨嗎？

新地93億奪元朗站項目

新地又來了，今次不是西九或何文田，而是大西北，元朗。

說真的，新地就來買起整個元朗站了。在這站的周圍，全都是新地的發展，不只是住宅，還有新地最耍家的購物商場呢。

昨天開標的西鐵元朗站上蓋發展項目，由區內大地主新鴻基地產（00016）以遠高於市場預計上限的93.2億元投得，每方呎樓面地價約6350元，消息即時震撼整個元朗區，觸發區內近年罕見的一手及二手樓封盤潮，同區新盤尚悅率先封盤，元朗站一帶樓盤多達20%二手業主暫時封盤觀望，而個別則加價逾一成。

新地副董事總經理雷霆接受查詢時表示，非常高興投得西鐵元朗站上蓋發展項目，認為地價合理，該集團在區內有豐富的發展經驗，而元朗站的位置亦處於主要的交通總滙，預計投放200億元發展用地。

元朗站為西鐵物業發展項目，上月獲得23家發展商提交意向書，港鐵（00066）作為代理人及後進行招標，在周三（5日）截標時收到6份標書，最終由區內已建成新元朗中心和YOHO Town等多個物業項目的發展商新地投得，中標項目樓面地價創出區內分層住宅用地新高外，超過93億元的成交金額，也屬於新地投得西鐵南昌站項目後最大手筆發展的單一地皮。有分析員形容，是次新地的出手，屬於「非贏不可」價。

事實上，目前元朗站一帶的屋苑，二手實用呎價為1萬至1.3萬元，日後元朗站單位呎價有機會進一步高。高緯環球大中華區評值及專業顧問部主管及執行總監張翹楚指出，新地以高價搶地，估計看中投得用地後可以把區內多個發展地盤連接，享有極大的協同效應，其商場價值屬關鍵，住宅部分的實用呎價則料逾1.3萬元。中原地產測量師黎堅輝更預期，日後呎價動輒1.5萬至1.6萬元。

當元朗站上蓋發展項目地皮以超高價由新地投得的消息一傳出，市場震驚之餘，即時癱瘓同區住宅市場。恒地（00012）和新世界發展（00017）等發展的元朗尚悅隨即封盤，昨天傍晚突然發出銷售安排，宣布即時起停售18伙，定價計實用面積呎價1.1萬至1.9萬元，業界估計有關單位將會提價發售。

另外，元朗區二手樓也即時湧現封盤及加價個案，美聯區域營業董事林振華說，區內有約兩成業主即晚封盤，其中YOHO Midtown 5座高層G室，實用面積475方呎，業主原叫價逾600萬元，並答應周末供準買家睇樓，惟新地高價搶地消息一出，業主立刻決定封盤。林振華解釋，不少業主均持貨逾3年，打算鎖定利潤換樓，但因地價遠高預期，令業主轉趨觀望，決定封盤。

利嘉閣地產分行經理莫家進指出，新元朗中心5座中層A室3房單位，實用面積870方呎，業主本身以950萬元放盤，昨天突然大幅加價100萬元，以1050萬元放售，加幅達10.5%。他估計，區內業主將陸續加價，預計新元朗中心和YOHO系列樓盤價格今年內仍可升10%至15%。

不過，中原地產亞太區住宅部總裁陳永傑認為，股市尚未明朗，加上未來幾個月可能開始加息，估計封盤只屬短期個別情況，難以成為市場常態。

消息一出後，有很多聲音說新地出價較市場預期上限高逾25%，出價之狠，有誓要「一擊即中」的決心。以項目發展總成本達200億元計，日後賣樓，每方呎至少要1.35萬元才能平手，高於現時同區二手價。。。

說到今次的地價好似好高，但其實我相信新地還有很多如意算盤的。首先，新地在附近有很多新供應的單位可供售，地價高了，售價喓着又上了去，只是這一關連的作用，新地已可以收回高很多的售價了。谷起一及二手價有幾大效應？可以看看以下一圖：

另外，在附近已有幾個住宅和商場項目的新地，當然不想這項目落入對手手中，而新地得到這項目後，所有的幾個商場就可以大連接，發展成一購物區，往後的定的租金收入就係好和味。而且住在元朗咁遠，你都可能好大機會會留在本區消費吧，你仲有得走？

我相信地產商是不會計錯或計漏數的！

我今天的剪報

今天讀信報, 看到了兩段很不錯的文章, 都是關於股票投資的, 作者們都没說, 但這兩篇都是建基於價值投資的。

第一篇是這樣的：

2015年7月10日

郝承林價值物語

投資大師教路 忌恐慌拋靚股



「畢非德和彼得林治是現代社會最偉大的兩位投資家。連同索羅斯，我想只有『天才』這個詞才能形容他們。」投資大師紐伯格（Neuberger）如是說。畢非德和林治都經歷過1987年的股災，他們是如何面對股市大跌的？

1987年10月19日，美國股市大崩盤，道瓊斯指數單日大跌24.4%（這才是真正的股災）。其時為富達明星基金經理的林治當然無法幸免。其管理的麥哲倫基金資產額約100多億美元，當日便下跌了18%，損失達20億美元。但除了為應付巨額贖回的被迫沽售外，林治基本上沒有減少持倉。

彼得林治︰持優質股要堅定

他多年後接受訪問時回憶道：「千萬不要因恐慌而賣出股票！假若你在股市暴跌中絕望地拋出，那麼價格必會非常低。1987年10月的市況委實讓人不安，但股市在11月便已回升，並在之後的六個月升回之前跌幅的大半。對持有優質股票要有堅定的勇氣。」

看到大跌而感驚慌，關鍵不是下跌，而是投資者不知道自己持有的到底是什麼！風險固然令人厭惡，但投資者最害怕的其實是不確定。對自己的持股了解不夠深入（又或是一開始便知其是「炒股」），又如何有底氣面對股市大跌？暴跌其實是買入心儀股份的最佳時機，股災附帶的其實是巨大投資機遇。

麥哲倫基金並沒因股災而一蹶不振，至1990年林治退休時，其資產規模增長至140億美元。短短三年便翻了近一番。股災並不可怕，假若你深知自己持有的是優質股份，千萬不要於低位沽售，因為不久後它又將再創新高！

管理他人之財（other people's money）的林治可以如此理性，超過99%身家於上市企業巴郡的畢非德，又能否如此瀟灑？

股災當天，畢非德可能是全美唯一一個沒有密切關注股市的人。其辦公室沒有電腦，也沒有報價機，他根本毫不理會股市行情。他只是一如以往的靜靜坐在辦公室，讀年報、看報紙。幾天後有記者訪問畢非德。他只是淡淡的道：「大跌也許只是意味過往股市升得太高而已。」

畢非德︰大跌意味升得太高

畢非德並沒因股市大跌而驚慌，更沒有因此而拋售股票。面對身家大幅縮水，他十分的平靜。因為他堅信他持有的企業具有長期競爭優勢，股災便似天災般的突然而至，但只會影響一時，並終將過去。優質股份的內在價值，將再次反映在股價之上。

投資者或許還未弄清問題的關鍵。避免虧損其實並非祈求股份永遠不要大跌，而是在於股份的質素。假如以投機心態買入，心存僥倖，又如何應對股市波動？再說，即使沒遇上股市大跌，炒賣股份最終都是會一樣下跌。相反，假若對股份有穿越性的認識，清楚其價值，深信其會在不久後再創新高，又如何會在低價拋售？

股市短期大約還會大幅波動。但假若投資者將資金平均配置於本欄常提及的環境治理、互聯網、資本帳開放和個別本身具質素的股份（沒有偏重一面，也沒於創新高時才一下子追入），相信並非不能度過。（股票投資應佔總資產多少，是另一值得研討的題目）若仍有閒資的，現在當然仍是值得增持的時機。

有參考的值嗎？

還有第二篇, 這篇我不整篇轉貼了, 只轉貼部份：

鐵礦石一瀉如注

有經濟學家計過數，鐵礦石每噸下跌1美元，澳洲便損失3億美元稅收。鐵礦石周三單日下挫5美元，假設其他因素不變，澳洲政府將少收15億美元的稅。商品價格天天不同，這種簡單運算並無多大意義，但由此可見，鐵礦石相關行業的榮辱興衰，對澳洲經濟和財政收入舉足輕重。澳元近日一蹶不振，誰會感到意外？

「股神」畢非德早有名言，潮退才知誰在裸泳。在超級牛市歲月，金屬不分貴賤，從能源到農產品，只要跟商品沾得上邊，富豪身家以至產商股價，無不水漲船高。只有行業陷入低潮、整個周期徹底逆轉，管理層的應變能力和企業的財政實力才會受到真正的考驗。

這等於說，要判斷一隻資源股是否值得投資，得看「全周期表現」（full-cycle performance），即不論好景困境，公司都能保持優異的盈利能力，且在任何環境下皆能向投資者展示遠勝對手的業績。

商品市場哀鴻遍野，正是看清誰穿了褲子、誰在裸泳的大好時機。澳洲的必和必拓（BHP Billiton，紐交所ADR代號BHP）正是股價飽受商品熊市拖累，惟逆境更能體現超卓實力的公司。

不必諱言，若在幾年前買入該股，三蚊大大話話唔見兩蚊。然而，必須認識的是，高價買入坐艇至今的不是你。正正由於跟高位相比三蚊唔見兩蚊，實力股因行業不景氣而股價低殘，分外有留意價值。

必和必拓去年營業額672億美元，從營運產生的淨現金流高達254億美元。屈指一算，每1美元銷售產生的現金流接近40美仙（254 / 672 = 0.38）。這很大程度拜集團生產成本低於大部分對手所賜。

在254億美元營運現金流中，必和必拓把150億美元撥作開採勘探新舊項目所需的資本開支，餘下104億美元中，60億用作派息，較三年前增加10億美元。

逆境見真章

由於成本控制得宜，必和必拓不必像實力較弱的對手般依賴商品牛市，對上一個半年業績雖顯示EBITDA按年下跌12%，但在調整資本開支後，自由現金流（free cash flow）不減反增，按年多了7億美元，達41億美元。

商品市場牛氣沖天時，輕率融資盲目擴產乃普遍現象，惟供過於求必導致價格回落，周期由盛入衰逐步逆轉。在鐘擺的另一端，價格低迷投資萎縮，時間一久供應必然追不上需求，為下一個牛市拉開序幕。商品市場目前處於熊市周期中哪個階段，我不知道。然而，當牛市重臨時，經得起逆境考驗的資源商如必和必拓，必能為有耐性的投資者帶來厚利。

你有無着泳衣泳褲呢？近日退潮, 小心呀！

一連看了兩篇咁長的文章, 夠未？

希望大家都賺到癹大財吧。

一隻近來入了的細價細市值股仔 -- 6882

這一隻股仔其實我睇了好耐，我對上一次想入佢時係大約1.8元，可惜爭幾個價位入唔到，一陣子再無留意，近日再睇已是2.6的水平了。

近日再睇佢，主要是因為日元下跌了，估計去日本旅行的人會多了，EGL 的生意自然會好。果然，集團直情發出了盈喜，說中期業績會倍增。股價當然就是向上了。講開又講，其實日元幾高幾低都咁多人去日本旅行架啦，哈哈。

今天信報也有提及股票，內容如下：

受惠日圓貶值 東瀛遊趁低吸

中央政府「暴力」救市成效不大，加上希臘公投結果加深脫歐危機，令港股走勢先升後跌，午後一度暴瀉逾1300點，失守25000點關口，低見24750點，收市報25236點，仍急挫827點。大市成交顯着增加四成三，達到2127億元，為近3個月以來最多。

在大市顯著轉弱之下，只好推介一些比較穩陣及防守性高的股份，例如剛剛發出盈喜的東瀛遊（06882）。集團主要設計、開發及銷售遊行團、自由行產品，以及提供旅行相關產品及服務，現時於本港市佔率約9.3%，排行第三；惟若單計日本旅遊團，市佔率則達31%。

中期純利料倍增

近兩年，東瀛遊來自日本旅行團的收入佔總收入近55%，日本自由行產品更佔分部收入近64%。

根據資料顯示，今年首季本港訪日旅客按年急升63%，至31.4萬人，較期內總訪日旅客增速43.7%為高。受惠於日圓進一步貶值，預料可帶動東瀛遊旗下日本旅行團及自由行產品銷售，提高業績表現。東瀛遊早前已發盈喜，預料中期純利將增長一倍，主要是日圓貶值帶動日本旅行團需求。

隨着東瀛遊的營運狀況改善，將可帶動收入及每股盈利重拾增長，預料可提升估值水平，利好股價，建議趁低吸納。

我也在這幾天入了一些這股票仔，希望在跌市中能帶來一些好消息吧！

如果你也相信多了人去日本旅行和日元下跌是對EGL有利的話，不妨考慮吓這股仔。我估它的一個弱點就是市值細，好易比人舞高弄低，留意留意。

維他奶 345 的業績

345 今天公布了截至三月底的全年業績，一些重要的指標如下：

維他奶國際(00345.HK)公布今年截至3月底止全年業績，純利3.72億元，按年升21.32%；每股盈利35.9仙；派末期息21.2仙。上年同期派17仙。

期內，營業額50.50億元，按年升12.37%；毛利25.11億元，主要由於生產效率改善令產量增加、進一步優化具盈利效益的產品銷售組合，加上奶粉、糖及包裝物料的商品價格較去年有所回落，帶動毛利率由48%增加至50%。EBITDA為7.25億元，增加11%。

公司指，香港業務錄得8%的可觀銷售增長，但由於公司持續投資產品創新及品牌推廣以鞏固市場領導地位，加上僱員、運輸及倉庫成本等經營費用上漲，故香港業務溢利僅上升2%。

維他奶(00345.HK)的首席財務總監馮潔儀表示，去年公司毛利率按年升2個百分點至50%，主要由於原材料價格下降、高毛利率產品增長較快及生產效率隨生產規模提升所致。行政總裁陸博濤指出，公司的新產品損益情況良好，去年在內地推出的高端品牌「奕活」表現佳，公司未來每年都會推出新產品，相信這能確保公司有持續增長，今年公司推出了枝裝維他奶港式飲品。

馮潔儀指出，公司會持續增加對武漢工場的投資，料負債率會輕微上升，但頂峰時不會超過20%。公司主席羅友禮指出，資本開支並不會影響公司的分派，分派多寡會視乎營運狀況，會維持分派率，而2015年分派率為68%。

至於公司的豆腐產品，陸博濤指出，目前公司的豆腐產品佔銷售5%以上，公司「山水」品牌有明顯的市場份額增長，市場對去年於香港推出的硬豆腐產品有良好反應。

至於股價的反應就是如下：

維他奶國際(00345.HK)全年多賺21%增派息，該股繼今早吐至13元獲承接後，午後掉頭抽升重越20天線(13.4元)，最高見13.62元，現造13.58元，續升2.7%；成交額499萬元。

以財務指標看股價，不是特別吸引，看一看，以今天收市價計算的話，它的PE高達45.7倍，而息率就只有1.48%，所以買它是因為你喜愛這牌子，相信它的管理層可以做到一個很快的增長，而且要連續多年的，在這些情況下，345的股價才會被視為合理。

我本身好喜歡這隻股票，所以我會𥄫實佢，然後買番D。以示對它的支持。

可能在我講之前你不會留意，維他奶這幺司其實包括了很多我們經常飲用的飲品，讓我試試把它們列出來：

「維他奶」
「鈣思寶」
「純」
「山水」豆奶
「山水」豆腐
「維他」檸檬茶
「維他」菊花茶
「維他」港式系列
「維他」綠茶
蒸餾水
牛奶飲品

咁睇一睇之後係咪發覺原來仔成日幫襯佢呢？

其實投資會令你多留意身邊的事情架！

341 vs 52

昨天，341 和 52 公布了全年業績，大快活的增長拋開了大家樂，一間增長34%，一間只鈥增長了1%。看一看他們一些重要營業數據的比較

受到人工成本上升及開發新品牌影響，大家樂（00341）上年度盈利5.9億元，按年僅增加0.9%，主要競爭對手大快活（00052）去年度盈利則增長33.8%，報1.4億元；大家樂派末期股息61仙，增加19.6%，大快活派末期股息52仙，增幅33.3%。

大家樂集團(00341.HK)公布截至3月底止全年業績，純利5.87億元，按年升0.96%；每股盈利1.02元；派末期息61仙。上年同期派51仙。

期內，營業額73.56億元，按年升7.76%；毛利10.23億元，按年升3.94%。期內大家樂及一粥麵的同店銷售增長分別約9%及6%，3月底分店數分別為156間及35間。

大快活又點呢？

大快活集團(00052.HK)公布截至2015年3月底止全年業績，純利1.44億元，按年升33.8%；每股盈利114.13仙；派末期息52仙。期內，營業額22.45億元，按年升10.17%，毛利率增加1.3個百分點至14.9%。

香港快餐業務同店銷售持續增長，上升約8%，網絡亦持續擴大。而中國內地的營業額有所提升，同店銷售亦錄得約12%的正面增長，但中國內地店鋪仍錄得虧損，主要因公司關閉了在國內北方及廣州周邊城市表現未如理想的店鋪。回顧期內，公司在香港開設了11間新快餐店。截至2015年3月31日，公司於香港合共經營115間店鋪，包括109間快餐店及6間特色餐廳。中國內地經營14間店鋪。

從這兩間食品企業的業績和管理層的言論，可以見到他們都面對着人工、食品成本和租金的巨大壓力。除了這些成本，人手短缺亦是是他們要面對的大問題，以數字睇，兩間野今年的人手數目也比去年3 月底為少，這顯示出人手有淨流失，請人亦困難，如用高人工吸引員工，豜資作本就會再上升，所以這是一個頗大的問題。大家樂方面提出會以外判、點叫食物自動化、以機器代替人手等去解決問題，禾來要留意他們在這些方面的進度。

提到食品加價以抵消成本上升的壓力，大家樂黽說會克制，而大快活就講到明他們會考慮加價，而加幅就希望在2%以內。

當提到有什麼大計時，兩間企業也提到要開多一些新品牌，無他，以大家樂和大快活的形象，要有可觀的確加價是比較困難的，一月心心開設一些新品牌店舖就有助兩間野將單價提升。例如大家樂提到他們的單價是32 元，而他传的新品牌的快速休閒食肆的平均單價就達到 55 至60元，相差都幾大。大快活亦提到相似的論點和有相似的計畫。

看看他們的大計：

大快活(00052.HK)行政總裁陳志成於全年業績發布會上表示，今年本港開店計劃較進取，淨開12-15間分店，並會於三個月後推出中檔次的新概念店，該餐廳屬不是快餐形式，價格會較大快活貴，惟未有其他詳情可透露。他表示，集團未來核心業務仍是快餐，但會橫向發展。

雖然集團去年內地同店銷售增長12%，惟業務仍錄虧損，執行主席羅開揚表示，目標今年扭虧，會與第三方合作改善食物加工效率，並會致力掌握客戶需要，提升顧客體驗。陳志成表示，內地今年將關閉1-2間店舖，但會在華南地區開設3間分店。

羅開揚表示，今年派息比率70.2%，派息金額較上一個財年增20%，未來派息政策仍要視乎盈利而定。

在大家樂一方面，大家樂(00341.HK)首席執行官羅開光表示，公司面對租金、人工及食材成本上升壓力，但在加價方面會保持克制，加幅將按市民負擔能力調節，會透過如外賣自動化及外判清洗程序等減輕人手壓力及節省成本，又指出不會訂立加價幅度目標。

他指出，已了解到前線員工加班情況嚴重，並已進行統計平均加班2至3小時，公司已訂立短期目標，希望將平均開工時數，由目前的11.5小時降至11小時，並會檢討加班補水。

至於開店方面，首席財務官林洪進指出，去年香港開店35間，內地開店13間，今年開店目標50間，主要集中於香港。羅開光指出，雖然內地同店增長放緩，但相信經濟周期「時冷時熱」變化大，要忍耐及堅守，不能一下子將開店步伐停下。林洪進稱會將香港領導品牌引入內地，會考慮一些較新的品牌。

另外，林洪進指出，公司投資於食品廠的部份已完成，未來會集中於開店投資，就公司今年增加派息，將會盡力維持派息水平。

以業務勢頭來看，52比341 好得多，但以往績的平穏度和可預見度來看訧 341好D，我會兩雙買晒。

一些關於聯想控股的資料

聯想控股正在密鑼緊鼓地安排上市中，國際配售的部份也得到了不了有名的基礎投資都捧場。似乎，它就是近來IPO 市的明星似的。我對有一些好感，但朋友問到聯想控股是做什麼的，我就只能說它擁有很多不同的業務，由房地產投資到風險投資到叫車服務乜都有。它是一間名乎其實的控股公司，百足咁多爪。

這兩天，很多的報導也是有關聯想控股的，有一篇我覺得都講到幾多聯想業務的，所以便將它翻印到下面，以供大家參考。請記住，聯想集團是做電腦的；但聯想控股是一綜合企業，業務是多元化的。

2015年6月19日

龐寶林龐氏第一線

揭開聯想控股神秘面紗



最近不少上市企業的母公司安排上市，包括國泰君安的母公司在上海A股、盛傳中國電力的母公司在A股上市等；但今年最矚目的IPO應為聯想集團（00992）的母公司──聯想控股（03396）。

過往許多上市企業不斷壯大，業務日漸多元化及成熟後分拆上市，如早期長江實業、和黃集團便採取此模式；然而近來上市企業的價值（俗稱殼價）愈來愈閃爍耀眼，她們不但集中企業業務自身成長及分拆上市，旗下子公司在主板或創業板的殼價獲得不俗回報，甚至遠較業務所賺取的利潤更佳。

聯想控股與其主席柳傳志緊密地聯繫一起，他的代表作首推聯想集團，否則聯想集團為何利用聯想控股的名字 ? 故必屬其嫡系。柳傳志其他作品覆蓋各行各業的領先者，包括：租車業務的神州租車（以車隊規模）、中國口腔醫療服務連鎖行業排名首位的拜博口腔（以網點數量）、中國領先的教育保險經紀聯保（以保險費計）及中國高端水果行業的龍頭企業佳沃等。

投資6大板塊

聯想控股（簡稱聯控）上市在即，已獲得24位基礎投資者認購，合共73.7億元，股份禁售期為6個月，約佔總集資額一半。與其他上市企業比較，聯控並非像重組前和黃般的大型集團，更不似巴郡主要投資於上市企業為主、卻不參與管理。

聯控與其中一位基礎投資者復星集團（00656）較為接近，復星效法畢非德收購保險公司，利用便宜及長線資金作收購之用，集中發展健康快樂生活、健康食物、健康財富、健康環境及醫藥行業等，投資品牌繁多，復星集團屬於畢非德與重組前和黃的混合模式，即「保險+投資」；東驥基金認為聯控屬三不像，卻擁有自己的風格。

聯控擁有戰略投資和財務投資兩大業務，其在管理參與深度、資本來源、投資回報及持有期限方面各有側重，並覆蓋企業發展的各個階段。

通過戰略投資業務，聯控投資於6大板塊：科技、金融服務、現代服務、農業與食品、房地產以及化工與能源材料。對於聯控戰略投資業務的被投企業，聯控持有董事會席位，並對其施加重大影響。聯控的戰略投資通常沒有任何具體的退出期限。藉着聯控的行業洞見和打造成功企業的經驗，聯控為被投企業提供資金支持、品牌背書、管理提升和其他增值服務。聯控持續跟蹤、評估及優化其投資組合，實現長期的價值增長。聯控也通過資本市場釋放被投企業的價值，獲取投資收益。

金融一條龍服務

聯控的財務投資業務主要包括天使投資、風險投資及私募股權投資，這些投資覆蓋企業成長的所有階段。聯控同時對尚未上市及上市企業的直接投資也開展母基金投資業務。

聯控部分擁有許多公司所投資的風險投資和私募股權投資基金的普通合夥人權益，這些投資基金通常由聯控的自有資本結合從第三方投資者籌集的資本組成。

聯控提供金融一條龍服務，令企業在不同階段均可以增長，對企業的認知深度非常高，成功率便可提高；為適當地參與企業發展，聯控擁有百多個專業團隊深入了解及協助企業成長。

聯控採用輕資產模式，投資額雖不大，擁有管理及投資專長的領導班子卻極為重要，包括總裁朱立南、高級副總裁陳紹鵬、寧旻及唐旭東等，他們均在營運、跨境併購、國企改革、新興市場營運投資及財務管理等經驗豐富，聯控成立逾30年，這些管理人員皆擁有逾10年以上經驗。

柳傳志一向保守、執着，聯控的價值尚未全面釋放出來，透過今次上市有助釋放其內在價值（Intrinsic Value）及潛力，股價升幅可期，未來發展集中於消費、服務業及互聯網等發展。

聯控的服務模式與復星及巴郡的模式有別，卻不易看透，相反地可能潛力無窮，加上其投資及業務多元化，相信未來旗下不少業務日趨成熟及可分拆上市，應是柳傳志退休前之佳作。他是這行業的創建者，眾多後起之秀亦表現出色，業務多元化及迎頭趕上，包括復星、阿里巴巴、騰訊（00700）等集團，若欲保持龍頭地位，必須奮戰不懈保持優勢。

看好前景 長期持有

筆者本欲認購此新股，奈何市場情況不太理想，冀望股價可能跌破招股價，屆時才考慮購入；若否，筆者及投資者可能需要高追。聯控的市盈率為20倍，復星只有16倍，上圖為復星和巴郡股價均創下2007年高位後新高，尤以復星的表現最佳，共上升67.32%，巴郡升40.39%，預計聯控日後的表現應不遜色於她們，各位欲申請新股（IPO）或於上市後買入均可，宜中長期持有。

一般會將聯想的業務模式和中國的復星(656) 或香港以前的和黃(即類似現時的長和)相比，又或者有一些人喜歡將它和巴郡相比，所以，你也可以看看守656 和巴邵的股價圖，看一看這類公司近來的表現。

我就不會在IPO時去抽它，但會在它上市後留意它，你的部署又是怎樣呢？

Benjamin Graham 的價值投資法 -- 現實運作

很多人的投資問題是花多眼亂，在千幾二千隻股票中選出值得投資的股票確係有些難度，但辦法是有的。

價值投資之父 —— 班傑明．格拉罕（Benjamin Graham）在《聰明的投資者》中所列出的選股辦法，有七個則：

1. 公司規模 -- 以年收入為最少1 億美元為分界線，以此排除那些收入不穏的公司

2. 財務實力 -- 流動資產最少為負債的兩倍，而長期負債低於當前的淨資產

3. 穏定盈利 -- 過去10 年均錄得盈利

4. 派息紀錄 -- 不間斷派息最少20 年

5. 盈利增長 -- 過去10 年的年增長率不低於 2.9%

6. 市盈率 -- 過去 3 年的市盈率不應超過 15 倍

7. 市賬率 -- 低於 1.5 倍。 Benjamin Graham Multiplier 即 PB 乘以 PE 低於 22.5 倍

信報以這7 項指標去篩選全部 1793 隻港股，結困無一隻過晒7 關。

但如困將連續派息的年期由20 年降至10年, 就有以下9 隻股票過關：

這是一個很好的參考，我就最喜歡新地，你呢？

只要我們有一些系統化的選股原則，其實你的可選股票就會變得唔多，令你更易作決定。


祝大家都賺多D ！

從何文田佛光街豪宅新盤天鑄看地產商利錢

新地（00016）旗下何文田豪宅項目天鑄昨天開價，首批推出52伙，平均呎價3.66萬元，計算最高12.5%折扣後，平均呎價降至3.2萬元，仍貴絕同區。

新地（00016）旗下何文田佛光街豪宅新盤天鑄，前身為百億地王，曾一度為九龍區最貴地皮，是次新地以貴絕同區的姿態推出天鑄首批單位，亦配合多元化付款方法吸納客源，其中針對公司客或內地客的付款方法，折扣及回贈高達21.45%，但只限於指定5伙。

新地當日是以109億的價錢買入地皮，成本是每方呎地價1.25萬元。你可以見到嗎？做地產的利潤是暴利來呀。

地價1.25萬，加上地產商成日掛在口邊的建築成本4,000元，加上期內利息和其他開支我當你2,000，咁即係話每平方呎的總成本大約1.85 萬元，和平的開售呎價3.66萬元，大約便是一倍，利錢吸引嗎？

而且，=尢算賣完之後，地產商仍會每月賺取你的管理費，據報導，這個盤的每呎管理費是4.98元，你每月仍要這價錢乖乖付上管理費，甘呢？

我也想做地產發展商。

唔好天真啦，你仲會唔會驚香港的地產發展商唔會撤資呀？

如何令你自己變成一隻炒股？

今天想講吓有無辦法令到一隻普通的股票變成受散戶歡迎的炒股。

我們參考的例子是恒發洋參（00911）。

自願公告保持曝光

恒發洋參以大熱門姿態「跑出」，獲得近一萬名散戶入飛認購，公開招股部分錄得約50倍超額認購，股份亦以上限1.98元定價。

但是，它首日掛牌隨即「潛水」，收市報1.5元，較招股價低出24.2%，每手賬面勁蝕近一隻金牛（960元），成為當時的新股「蝕錢王」（首掛蝕錢最多的新股）。

恒發洋參之後兩次發出自願性公告，向市場提供業務更新資料，包括計劃花費不超過7000萬元生產野山西洋參酒，以及與3家日本企業合作生產含洋參的日本清酒、西洋參保健品與西洋參成分化妝品。

信報的高仁認為恒發洋參發出自願性公告的做法，可能是希望改善企業形象，又或者想keep住曝光率，希望成為散戶心目中的「炒股」。事實上，集團也得償所願，股價拾級回升，不但重返「水面」之上，更升逾4元水平。

就在此時，集團建議把股份1拆10，每一股面值為一仙的現有已發行及未發行股份，拆細為10股每股面值0.1仙的拆細股份；另建議每手買賣單位由2000股股份，更改為1萬股拆細股份。

拆細擴波幅更好炒

董事會表示，股份拆細將降低買賣差價及股份成交量的波動性，從而改善集團拆細股份的交易流通量；而更改每手買賣單位將維持每手成交額於合理水平，並吸引更多投資者及擴大股東基礎。

「高仁指點」話你知，每手買賣單位介乎4000至6000元間，是散戶普遍接受的投資金額範圍，股份會較容易「炒起」。

按恒發洋參當日收市價4.13元計，原先每手買賣單位價值為8260元（4.13元×2000），新的每手買賣單位估計市值理論價值將減少至4130元（0.413元×10000股），正正是散戶的「炒價」範圍。

其次，根據港交所（00388）規定，本港上市證券位處於不同股價，將有不同的價位交易。對於散戶而言，細價股每上升或下跌一格，股價升跌波幅會較大，吸引力自然更大。

拆細前，恒發洋參每上升或下跌1格，股價將會升或跌1仙，升幅或跌幅僅0.24%；但拆細後，每手上升或下跌一格，股價將會升或跌0.5仙，升幅或跌幅卻達到1.21%【表1】。升跌波幅擴大之下（喂！升跌一格的波幅足足擴大5倍有多喎），所以股份將會更好炒！

第三，上市公司股價高，印花稅、徵費等「使費」相對較高，變相加重炒股成本；相反，上市公司股價低，「使費」相對較低，可降低炒股成本，令到股份更加「索」。

拆細前，恒發洋參每升一格升幅為0.24%（相對於每手成本而言），但每手總「使費」佔每手成本為0.14%，粗略估計，賺幅只有0.1%；惟拆細後，股份每升一格升幅為1.21%，但新每手總「使費」佔每手成本僅為0.18%，足以抵消成本之餘，賺幅更高達1.03%（哈！是否遠比拆細前的0.1%為多？），可能令到股份更好炒【表2】。

由此可見，恒發洋參建議股份拆細及更改每手買賣單位，可能就如「唉女」Daisy想keep住一條23吋纖腰的道理一樣，就是希望繼續「keep住索」成為散戶心目中的「炒股」。

在你的投資過程中，你又有無試過玩呢類股仔呢？呢D 股仔，上落幾個價位已經等如向上或向下郁了幾%了，所以是很適合炒的，上落夠快，但若果你是想正正經經咁投資的話，見到D 公司做類似的動作你就應該知道佢想點，進而避之則吉了。

繼續大大咁賺！

盈富離奇倒升 2800 都好似仙股咁...

恒指昨天插水626點，但與恒指走勢掛鈎的盈富基金（02800）收市前兩分鐘獲大手掃高，拗腰倒升0.35%收市，令市場嘖嘖稱奇。

A股昨天暴跌6.5%，加上港股期指結算淡友反攻，以及美滙走強等多重利淡因素打擊，國指大跌518點或3.53%，創1月19日以來最大跌幅，收報14183點。恒指昨午3時許最多曾瀉839點，收市仍跌626點或2.23%，回至27454點收市。

但奇怪的是盈富基金最後兩分鐘突由27.9元抽高至28.6元，28.6元價位有10筆主動買盤，涉及13.3萬股及381.8萬元資金，最終收報28.5元，升0.1元或0.35%，相對資產淨值溢價由前日0.08%擴至2.71%。

睇吓個圖可能你會更加感受到2800 昨天有幾神奇:

現在不只仙股可以大上大落，一D 有消息炒作的無厘頭股份可以舞高弄低，個市真的有點兒過份了。

順帶一提，之前提過的566 漢能，它停牌後繼續傳佢比監管機構查，它的主席都公開說這些只是純8謠傳，叫人不要相信。但是證監已1發聲明，說他們正在調查566，係咁情況底下，我們還可以信566中人所說的話嗎？很可怕。

繼續留意市場，有得意消息再宗寫。

各位都大賺！！！

一隻神奇的股票 －－ 566 漢能

這是信報2015年5月21日的報導：

漢能崩盤瀉47% 蒸發1443億
全球市值最大的太陽能公司漢能薄膜發電（00566）昨早10時召開股東會，豈料10時15分至40分股價暴跌47.1%。該公司宣布緊急停牌，但市值已蒸發1443億元，缺席股東會的主席、胡潤富豪榜中國首富李河君，身家縮水1100億元。

疑股東「跨境孖展」斬倉

市傳有內地股東做「跨境港股孖展」，在昨天漢能股價急跌後，因資金受限來不及補倉而被斬倉，觸發「人踩人」骨牌式急瀉。

漢能股價自「滬港通」啟動以來無往不利，不僅無懼中外媒體多次公開質疑其賬目，期間還傳出外資機構沽空反被挾淡倉。昨早25分鐘內的急跌，其後坊間有關該股「腰斬」原因亦層出不窮，包括主席李河君未能出席股東會另有隱情、大股東質押股份融資卻未能及時還款遭機構拋售、公司遭證監會調查操控股價，以及美國上市同業英利綠色能源自爆持續經營成疑引發骨牌效應等。內地傳媒報道，李河君未能現身股東會，皆因身在北京漢能清潔能源展示中心開幕式，印證了財務董事林一鳴在股東會上的說法。

至於大股東是否向銀行或券商質押股份，記者未能聯絡漢能發言人求證。有消息人士指出，若有股東質押股份融資，可能透過與私募基金合作，以「收益互換」形式進行，由機構投資者（例如私募基金）向獲准經營收益互換業務的券商存入本金，支付一定利息，然後由券商的香港分支機構提供數倍槓桿的資金，相當於「跨境港股孖展」。

市傳有漢能股東做「跨境港股孖展」，換言之，一旦漢能股價急跌，跨境孖展因受限資金來不及補倉，被斬倉出現骨牌式急瀉。中信証券、招商證券及光大證券等均獲准經營收益互換業務，而滙業期貨策略師岑智勇昨天引用Powerticker大戶盤路數據指出，漢能昨天沽盤主要來自中信証券，金額達2098.2萬元，其他主要沽盤包括瑞銀、高盛及招商，金額分別為1985.5萬元、1901.8萬元及1673.5萬元。

路透引述消息人士稱，香港證監會正調查漢能是否涉及操控市場，有關調查早於數周前已展開。

漢能昨天早段宣布緊急停牌，但至昨晚仍未發公告，豐盛金融資產管理董事黃國英表示，難以預估該股後市如何，但認為當一隻股份股價由1元炒上至7元，未必有投資者願意追入，惟股價從7元回調至4元時，或誘發投資者趁低吸納。該股昨天錄得逾4400宗成交，對比周二1200多宗，意味有散戶追入。

據港交所數據顯示，昨天透過「港股通」進行的漢能買盤仍多於沽盤。截至昨天，中登公司的漢能持倉有6.37億股（1.52%），為內地股民透過「港股通」持有該股的數量。

可能用文字寫它的神奇無咁震憾，不如爵一個圖來看看它的股價變化。大上大落到睇到都驚。。。。。

朋友們，買股票真係好高風險架，尤其是這類股票，你仲買唔買呢？

簡短地記下一些內銀股的近期消息

周三(29/4/2015)公布首季業績的5家內地銀行，包括三大國有銀行工商銀行（01398）、中國銀行（03988）、建設銀行（00939），以及光大銀行（06818）和地區性的重慶農村商業銀行（03618）盈利增長全線繼續放緩。工行及中行首季盈利按年僅增約1%，建行則增長接近2%，中行每股盈利亦錄得倒退。

其中中行（03988）首季盈利增長最慢僅得1.04%，撥備覆蓋率更跌至167.05%，貼近最低監管要求；工行（01398）同期亦僅多賺1.36%至744.57億元（人民幣‧下同），增速為上市以來新低。建行（00939）首季盈利按年增1.86%至670.05億元，淨利息收益率降至2.72%，較去年全年縮窄8點子，資本水平仍然是建行的財務亮點，首季核心一級資本充足率12.12%，稱冠同業。至於首季賺458.38億元的中行，手續費及佣金收入淨額罕有地按年減少15.93%至243.55億元，成為拖累盈利表現的元兇。

聽到這些消息我不知你有什麼感覺，我就覺得好平常、好正常。基數大了，中國整體的增長慢了下來，銀行本身的經營效率不高，那些政策性貨款等等很多理由都可解釋為何內銀慢了下來，你不是錯誤地期望它們可以永遠地以30%以上的速度增長吧，如是的話，是你錯了，不是內銀辜負了你，哈哈。

但仲買唔買內銀好呢？我又覺得內銀是可以買的，不過經過近來坐火箭式上升後，覝在已不是入市的時機了，要有耐性D先得LU。

唉，好的投資真係難得！

巴菲德的一些投資建議和忠告

畢非德在其入股巴郡50周年的致股東信中寫道：「我認為股東輸錢的可能性其實十分低，因為巴郡的內在價值幾乎肯定會隨時間而增長。」 但是，如此樂觀的預言必須加上一個重要警告：如果買入的價位非常高，比如接近每股賬面值的兩倍，這位投資者可能需要很多年才能獲利。換言之，如果買入價非常高，一筆良好的投資便可能變為魯莽的投機。

其實這是有關時機的問題。無錯可能你經過一輪基本分析和研究後，你會覺得某些股票是有潛質的，於是你便心急去買，例如以PE 30倍以上去買一雙股份，仔會獲利的機會仍然是很細的。就以近日急升的 388 為例，無人會說它的質素不好，但你會以現價，近 70 倍的PE 去買嗎？不是它的質素令你賺不了錢，是仔買入的時機錯了。

在人們個個都沽出優質的股份時，才是人棄我取執平貨的時候呢，這樣才會有獲得厚利的機會。其實仔也可以讚吓呢D人好型仔，買入後，待市場回復理性的時候，人們就會發覺你手上時有的是高質股份，它們的價值會慢慢展現出來，股價向上，這時就是你沽出吐利的時候了，過程中有很多等待，好悶，但你寧願悶住贏，定係好刺激咁輸錢呀？你自己想想吧。

記住吧，巴菲德覺得PB 2 倍好貴，我覺得 30 倍PE 亦是好貴，你的原則呢？大家多些分享吧。

1398 的業績

昨天又一間巨無霸銀行公布業績，今次的主角是1398。

先從信網找來一些數據先：

全球資產最大的銀行工商銀行（01398）高增長不再，去年盈利不但放緩至單位數，並且首度減少派息。工行去年賺2758億元（人民幣．下同），折合約3445.2億港元，僅增長5%，是上市9年以來首次錄得單位數字增幅。工行每股盈利0.78元，雖然繼續上升，卻減派末期股息，每10股派2.554元，減少2.4%；派息比率由前年的35%，降至33%。

自2006年上市以來，工行持續8年錄得雙位數字盈利增長，最強勁是2007年，盈利飆升65%；即使在金融海嘯之後，2009年盈利也有16%增長。姜建清於昨天的業績記者會上說︰「（工行）利潤總量巨大，已經不可能像以往那樣增長快。」他表示，內地經濟正經歷「三期疊加」，即同時要進行去產能、去槓桿、去庫存，過程中一些問題也會傳導至銀行。

工行去年不良貸款增33%至1245億元；不良貸款率增0.19個百分點，至1.13%，控制在該行目標1.2%以內。但行長易會滿指出，今年工行目標是將不良貸款目標率控制在1.45%，即預期今年不良貸款率可能高於去年。

綜合了 3988 同 1398 的業績，我們看到大銀行的增長已大不如前，只剩下一些單位數的增長。另外就是壞賬的數目增多，為了作準備，大銀行都減少了一點點的派息，雖然絶對數字是很少，但是派息一路上升或至少維持的期望幻滅了，這些都可能是內銀股的新常態。

展望短期來說，中國的GDP 增長放慢了，企業的生意亦難做了，還有天額的可能壞賬，這些都是拖着內銀後腿的主要因素。

我仍會在價啱的情況下投資內，銀你有否或興趣投資內銀？

3988 的業績

3988 昨天終於公布了業績，今天便輪到1398了。

關於3988 業績的重點，覆述如下：

中國銀行(03988.HK) 公布截至去年12月底止全年業績，純利1,695.95億元人民幣(下同)，按年升8.08%，接近市場預期上限(預測介乎1,599.63億至1,710.23億元)。每股盈利0.61元；派末期息0.19元，低於2013年同期派0.196元。

期內，淨利息收入3,211.02億元，按年升13.23%。集團淨息差由2013年的2.24%擴大至去年2.25%。貸存比為72.97%。

非利息收入1,352.26億元，按年升9.12%。其中手續費及佣金收支淨額按年升11.1%，至912.4億。

資本指標方面，核心一級資本充足率由9.69%改善至10.61%。一級資本充足率由9.7%升至11.35%。

資產質量上，不良貸款率由0.96%增至1.18%。不良貸款撥備覆蓋率由229.35%降至187.6%。貸款撥備率由2.62%升至2.68%。(ca/a)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2015-03-25 16:25。)

其實份業績我覺得是OK 的，但最令好多人不滿意的是它賺多了錢反而減了派息，從0.196 減至0.19，其實減好少，但始終唔好睇囉。不明白管理層諗住做乜。要保留資就不是減咁少啦，你的睇法又如何呢？

另一個令人感覺唔舒服的是不良貸款率由0.96%增至1.18%，雖然說行業平均係大約1.25%，而中行仲係在平均以下，但始終這是令盈利受壓的原因之一。當然我們也要看看其他銀行公布係點才可下定論。

按照大陸銀的慣例，今次又係到六月底才除淨，成七月才派息，你想買3988來收息的話，還有很多時間慢慢等吓睇吓個價都仲得，不必心急。

看完3988 的業績，你又會點期望1398 和939 呢？

祝大家都賺多D！！！

700 萬以下都係按6成

樓市熾熱，金管局終於推出第7輪收緊按揭辣招，主要針對中細價住宅用家，把700萬元以下物業的按揭成數降低至六成，目前此類物業新造按揭中，有七成買家借貸成數為六至七成，金管局承認，按此推算有七成700萬元以下的物業潛在買家或會受到影響。

措施的詳細情況是如以下的：

市場料措施會削弱置業需求，已有二手樓盤即時減價，短期內樓市交投勢將縮減。

金管局同時將第二套自用住宅物業及各類非自用物業的供款入息比率（DSR），由50%調低至40%；而利率壓力測試的比率上限亦由60%，調低至50%。按揭證券公司配合金管局的措施，將其按揭保險計劃的最高按揭成數由九成下調至八成，只有固定收入而還款能力較強，DSR為45%的首置人士，才有機會獲得最高九成的按揭保險，新措施周六起生效。

銀行界人士認為，今次的措施是7次之中最辣，除即時令中細價樓置業人士要多付一成首期，之前自用的第二套物業，供款與入息比率及利率壓力測試下的比率上限均有收緊，料此類客戶日後最多只可借到三至四成按揭，即是「叫人無錢不要買樓」。

其實你估這些措施的成效有多大？我就估除非市場上還有其他不利因素出現，否則對樓價的影響只會很少。可能會跌少少或撗行一段時間，但大跌似乎不太可能。但是二 手的成交就應該會減少一些。一手樓就影響更少，因為發展商實在可以做太多的事來幫人買樓了。二手樓的買家可能因為買一手樓多些優惠或發展商的多元化付款方式而走向一手樓。

最直接的當然是發展商提供二按吧。我始終覺得新措施很難令樓市降溫，但它的副作用就是會進一步阻礙上車客入市，拖慢成交步伐，我相信發展商推售新盤時，或會考慮為買家提供二按計劃。

曾俊華接受訪問時說到這些措施時，叫人如果在新措施下買不到樓便不應該買樓，我贊成他的說法。如果你是很勉強或要左借右借又要做九成按揭又要久親戚錢咁買樓，我就真係覺得你唔應該買樓，否則樓價只要郁少少你就負資產，你的財務和心理壓力都會甚大，咁又何必買樓呢？

我更想像到發展商會起更多超小型的單位，始終樓價個LUMPSUM低咗，會有多些人可負擔呢。

這些措施另外一些副作用就是會令買不到樓上不到車的人多了，這些人只會變成租客，長期租樓了。這會令租金上升，無可避免的了，有樓在手收租的你，這是好消息。

可能有一些人仍會買不到樓心不死，這些人亦有可能轉而向財務公司加做二按、三按或私貸以籌集足夠的資金上車，但這班人就是最危險的一群，還不起錢、負資產、以債養債的情況必會出現，但這些都是破產的高危一族，千祈唔好咁搏呀。

價值陷阱

今天想說說的是一個名詞-- VALUE TRAP 價值陷阱。

價值陷阱意思是即股票看似便宜，但持有後持續下跌的資本風險，即係有一隻股票看似很便宜，但你買入後它没有上升的動力，甚至有再度下跌的風險。這是VALUE INVESTOR價值投資者要防範的錯誤。

在這個題目，近來經常被人引用的例子是麥當勞。以餐飲股計，麥當勞是便宜而且高息的選擇；然而，股價在最近三年表現平庸，該證券是帶有強烈的所謂的「價值陷阱」味道。

其實點解麥當勞近年來咁差呢？可以順便睇一睇姚穎謙2月9日在信報的分析，睇吓你貿贊同幾多。

美國餐飲巿場大致可分為高、中、低三個檔次，分別是快餐店（quick service restaurants, QSR）、快速消閒（fast-casual）和消閒（causal）三個區間，當中快速休閒（fast-casual）又可以包括Pizza和咖啡店在內。QSR以麥當勞、肯德基為代表、快速消閒有Panera Bread、消閒類或指Bloomin’Brands一類（Outback是旗下品牌）。麥當勞的單價3.8美元的時候，Panera和Bloomin’分別是11美元和20美元。

由於消閒和QSR的食材價格和人本成本相若，但是單價成本卻甚為巨大，這令通脹在主打薄利多銷的QSR不能轉嫁予消費者，偏偏麥當勞在衰退時期引入的Dollar Menu（中譯超值套餐）後又沒有適時終止，導致麥當勞即等同低價餐廳的形象，深入民心。<-- 其實咁又有乜問題呢？麥當勞不就是想將抵食的形象深人竹民心嗎？如果你覺得麥當勞的價格似OUTBACK 才大件事吧？！

將於3月卸任的現任行政總裁湯臣（Don Thompson）不能有效、快速地對麥當勞進行革新，在餐單、公司現象和價格定位上作調整，使麥當勞與美國2000後少年（Millenials）脫節，巿場推廣上嚴重失策，讓美式足球超級碗（Super Bowl）賽事中的天價廣告，只換來「麥當勞是全美最偽善公司」的廣泛意見【註2】。巿場形象不清晰——到底I’m lovin it是代表什麼產品？相對以下，Chipotle的口頭是「誠信食品」（food with integrity）明確、有力得多——與前述宣傳伎倆的不理想，為投資人所詬病。<-- 麥當當的CEO 湯臣據說是因為業績不理想而被人炒的，不是卸任那麼好聽。我估他的表現的確不佳是真的，請看看埋下面就知一二。

與同為QSR的Wendy's比較，可以分出麥當勞和Wendy's的分別。引Wendy's的2月3日的業績發布資訊，不包括加大選項，Wendy's、Burger King和麥當勞有62、76和87項選擇，如果包括不同口味和大細的話，三家餐廳的選項就會加到114、144和163項。複雜的餐單拖慢下單時間和延長現金變換周期（cash conversion cycle），在湯臣治下並沒有積極改善。

針對店舖網絡的策略，2月3日公布的Wendy's業績顯示，它將會出售全球6500家連鎖店中的500家以節省成本，麥當勞卻從未就它的網絡進行重組，擁有眾多物業資產也未有通過出租和出售改善資本流轉，為股東所不以為然，這從公司股價的慘淡可知：當標普500（S＆P）自2012年中至今上升50%時，買入麥當勞股票的投資者卻只是損益兩平。<-- 這個亦是湯臣相比起來無做野的證據。

沃爾瑪模式定價

但是，規模效應和出眾的成本優勢使麥當勞成為獨特的食品企業。遠的不說，香港的情況最易為大家所了解：當上班族看見美心西餅的咖哩角加價至9港元的時候，旁邊麥當勞的魚柳包才賣10元（在上月17日前還是賣9元）；McCafe的焦糖牛奶咖啡（Caramel Latte）賣16元，泡沫咖啡（Cappuccino）13元，但份量相若的泡沫咖啡在星巴克（Starbucks）告訴我們「合理價」應為33元。<--- 這是想說麥當勞定價過平或是什麼？定是想說明麥當勞有很強的 COST　LEADERSHIP ADVANTAGE？ 如是後者，這是很重要的競爭優勢和本錢呀！我比較傾向覺得麥當勞好有競爭力喎。

從性價比的角度來看，麥當勞的食品質素是優秀的：麥當勞的定位和賴以取勝的模式可稱為「沃爾瑪模式」（Walmart Model），即是以最大的規模得到成本的優勢，從一而終地為顧客提供最划算的食品。（讀者可曾記得，在網絡上盛極一時的本港製作短片《一生只想尋找一個肯挨麥記的女人》？說及便宜食品，場境以「麥記」作選址，也變得理所當然）。

除了品牌價值巨大和規模效應明顯外，美國人的生活方式和麥當勞在美的獨有地位，大量免除了該企業在發展策略調整時現金流不佳的憂慮。美國農業部經濟研究服務調查所得，出外用膳（food-away-from-home）一項佔2012年的總家庭開支42%，麥當勞在美國的巿場份額以17.8%遙遙領先其他對手，如次名的百勝，其巿佔率也只有8.3%。

由前述分析可見，麥當勞的經營模式令同業難以仿效，當新競爭者如Shake Shack和Chiptole蜂擁進軍快速消閒巿場時，前者的獨特地位和規模優勢與日俱增。而它品牌老化、執行力弱和宣傳效果欠佳的三大問題，是快將履新的新任行政總裁伊斯特布魯克（Steve Easterbrook）現正面臨的困局。下次將提及麥當勞在面對如此激烈競爭下，將採取的策略以至其企業估值。

從很多跡象看來，今天的麥當當真是一隻VALUE TRAP。

但是，有很多證據指出這是和它的現任行政總裁是有關的，如果他三月份便走，麥當當會否得到重生的機會呢？ 它的新任行政總裁是英國人，個背景忘記了，如果你相信麥當當竹旳問題是CEO 的問題，現在是時候留意了。當然，如果你覺得它的問題是先天的問題，或整盤生意有很根本的問題，不要掂這個VALUE TRAP。

823 轉型做發展商

今天在信報看到一篇報導，指出823 顆拍南豐投得觀塘一幅商業地，指出823 會發展出商廈，並保留作長線收租用。

本港龍頭房地產信託領匯（00823）也選此區作為晉身發展商的第一擊，夥拍南豐發展以58.6 億元高價投得觀塘臨海商業地，是目前領匯押注最大的投資，每方呎樓面地價6630元，更創區內新高。項目總投資額逾100億元，將發展寫字樓連商場和停車場的大型商用物業作收租用途，為領匯日後提供增長動力。

地政總署昨天傍晚宣布，上周五截標的觀塘鴻業街、偉業街、順業街與海濱道交界商業地皮，以58.6億元批予出價最高的領匯和南豐合組的財團。

領匯表示，持有項目60%權益，南豐則持有餘下40%權益。

地皮位於會德豐地產發展的全新商廈One Bay East西鄰，佔地約7.37萬方呎，可建樓面約88.4萬方呎，以用地可建樓面計算，每方呎樓面地價達6630元，不但高於預期上限20%，也超越同區恒業街用地去年初每方呎5708元區內紀錄約16%，成為九龍東新商業地王。至於One Bay East項目所在的海濱道用地，會德豐地產於2011年投得時，每方呎樓面地價僅3856元，即樓面地價在3年半漲升約72%。

是次屬於領匯在本月中獲股東大會批准擴大投資範圍後，首次競投本港地皮，並隨即一擊即中，由本港主要商場大業主晉身發展商行列。

領匯深夜發出通告，表示作價高於測量師估算的53.8億元，並估計連同地價和發展成本，項目總投資額約105.41億元，領匯將依股權比例負責約63.25億元，佔領匯總資產約4.9%，由領匯持有的現金或現有債務融資撥付。據了解，項目擬發展寫字樓、商場和停車場，並將作長線收租之用。

領匯主席蘇兆明表示，是次屬領匯首個物業發展項目，也是首個辦公室物業項目，認為可讓業務發展更趨多元化，行政總裁王國龍對成功在迅速發展的中心商業區投得優質商業地感到高興，表示項目將作為長期持有和投資。據合作雙方的發展計劃，南豐將負責項目監督和建築管理，日後物業租務和管理事宜則由領匯主理。

其實823 從一開始的公屋商場營運商直至現在己發生了很多的轉變。由初期透過加租和調整商場租戶組合，以及一系列資產提升工程以提高回報，進而在近年多番購入新商場和分拆效益較低的物業，再變身為發展商。由於領匯大部分主要商場已完成提升工程，租金升幅成為市場焦點，今次首度入標即成功奪地，可保集團日後增長動力。領匯與南豐聯手投地實有前因，早於2011年領匯斥11.7億元購入首個私人商場（將軍澳南豐廣場），業主便是南豐，今次兩家公司聯手出擊成功奪得地王歸。

以下是823 近年來的大動作：

照咁睇落去，823 的管理層係真係有做嘢的。他們真的是有花心思去將間公司做好，將資產的運用改善，亦很有計劃去進一步發展。更重要的是，我們見到他們是有能力去執行他們的計劃。

無論你鐘意又好，唔鐘意又好，領滙已從政府手上得到了一大籃子公屋商場和停車場作為起始的資產，它的領導和管理層在這麼多年來將這些資產進行了一系列升值和優化。過程中我們都聽到不少趕絶小商戶等等的爭議，但我們亦見到這些資產的的改善和升值，我又的確是見唔到當這些資產在放在政府手上這麼多年有什麼優化過和升值過喎。

這些可能就是資產私有化的好壞兩方面了，你喜歡那一樣？將資產私有化定繼續留在政府手中？

從戶組合優化，加租等手段得到的增長可能已經去到差不多的地步了。823 現在開闢了一條新LINE去維持收入高增長。除非有什麼因素令東九龍的商廈需求大幅減少，令823 新投資的這幢商廈回報減低，否則的話，我看到823 真的很有潛力TIM。快D跌啦，我都想買番D！

0001 的新生意

剛剛在網上看到一則新聞，不知道明天的報紙會不會賣。因此先在這裡說說吧。

它的意思是0001 同埋1038 會合組一間公司，買起一間英國的鉄路貨卡租賃公司，價錢不是很高只是200多億。不過就再一次顯示長實慢慢成為一隻以長綫穏定收入為主的公司。以後的長和也會如此。以下是信網報導的原文：

長江基建(01038)宣布，由其牽頭之合營公司就收購英國鐵路車輛租賃公司Eversholt Rail Group簽訂協議，是項收購的企業價值約25億英鎊(約293億港元)，交易預期於今年3月完成。

購買價合共為(i)10.27億英鎊(約120.17億港元)，(ii)由2013年12月底起計至完成日期以前述(i)中款項為基數按每年10%計算之款項，及(iii)1000萬英鎊(約1.17億港元)。


合營公司由長江基建及長實(00001)組成，雙方各佔50%權益。長實及長建各自根據合營交易之最高資本承擔約6億英鎊(約70.206億港元)，預計長建將以內部資源撥資。

長江基建主席暨長實董事總經理李澤鉅表示，鐵路車輛租賃業務為長江基建的交通基建投資掀開新一頁，很高興開拓這個業務新領域。Eversholt Rail可望一如其他基建項目，延續長江基建之增長動力，為集團帶來經常性溢利貢獻。

Eversholt Rail現時的出租率達100%，可為長建帶來可觀溢利、經常性現金流及穩健回報。

李澤鉅表示，長江基建將繼續於全球物色收購機遇，以進一步擴展及壯大集團之投資組合。

Eversholt Rail在英國鐵路公司British Rail於1994年私有化時成立，乃英國三大鐵路車輛租賃公司之一。

Eversholt Rail的客戶為英國國內的鐵路客運公司及貨運公司。該公司出租之列車類型廣泛，包括地區、短途和高速載客列車，以及貨運用機車和載貨車卡，列車均以長期合約出租。

Eversholt Rail現時的列車車隊包括3474個載客車卡、1003個載貨車卡、63個載貨箱，以及2家車廠。

0001 近年來投資的大方向都是一些收租和收入穏定和可預測的業務。如果你想買一隻不會有太大上落、有穏定現金流、的多元化公司，0001就是你的選擇了，如果你想投資地產，長地才是你那杯茶。

現在的報章好多時都只報導一些嘩眾取寵的消息，有關公司業務和方向的轉變反而做得不多，真係要金睛火眼自己睇實呀！

競爭 COMPETITION

今天想說一些競爭的事情，有感而發而已。

請先看一看小米最新出的手機和IPHONE 6 PLUS 的硬件規挌：

看到兩者的規格，可能你會說IPHONE 6 PLUS 大件事了，有很強的對手出現了，對手又勁又平，今次你仲唔死？但我夠胆同你輸賭，IPHONE 6 會繼續大賣。無錯小米 NOTE 的規格相當唔錯，但我覺得在市場上競爭，除了硬體規格外，還有很多其他的方面要考慮的。

事實上，從第一代IPHONE 開始，它的硬體規格都不是在市場上最好的，以我所見，IPHONE 比出來的規格往往是過時嘅 TIM，你記唔記得IPHONE 要到第三代才有3G 模式？當時人地已用了3G 起碼兩年了。但點解佢仲可以大賣呢？答案就是佢根本就不是同你比較硬體，它和你是比較整體的用戶體驗，簡單D 講就是你使用那產品時的那份感覺和將那產品握在手中時的那份虛榮心。

我覺得無可否認的是IPHONE 的OS （即IOS）是的確比ANDRIOD 流暢的，它和MAC OS X 一脈相承，簡單、易用、穩定。除了這個皇牌的軟件，另外就是APPLE 的品牌，它好像是潮流的指標，只要你是用APPLE 的產品，你就就好像是站在潮流的最前線了，這是一種很強的滿足感。除此之外，APPLE 的飢餓行銷亦非常高明，你可見到IPHONE 6 已出了這麼多個月，仍然是很難買到現貨，這亦令到一機在手的虛榮心增加的，一機難求嗎。

一件產品有有形的部分，亦有無形的部分。現今世界上這麼多代工工廠，這麼多供應商，只是不斷比較硬體是無用的，到最後，大家能夠做到出來的硬體，即那舊有形的產品其實可能是差不多的。如果你肯用一些比較過時的零件，價格會平很多，無錯是很多，無形中令你的利錢更加多。況且，最能夠令你的產品在競爭中脫穎而出的其實是無形的方面，例如品牌，形象，虛榮感，滿足感等等。中國的公司可能可以在有形部分追得比較近，但一到比較無形的感覺便會大敗，令到在競爭時處於不利的位置，因常常要用到最新的零件，成本貴，但定價能力、利錢都就奇低。你可以想像如果APPLE 造出一部小米NOTE 般硬體規格的手機，至少都收你一萬元吧，現在小米只可叫價2800 多。

我看，中國的企業酚在市場上真正可以和外國公司一拼，還有很長的路要走呢。如果你 看到中國的小米夠胆如SAMSUNG 般叫價，中國企業便開始出頭了。走着瞧吧！努力努力，我仍然暫時用住APPLE 先，HEE HEE。

長實和和黃的大動作

嘩，長實同和黃終於出招了，和黃將會取消上市，長江變成長和，然後成立長地。整個改組其中一個最引人注意的地方是新的長和同長地會是在開曼群島註冊，不是在香港，即是它們遷冊了。

長和系在重組前後的架構大致如下：

改組後，長和會持有集團所有非地產的資產和投資，例如零售、碼頭、能源、電訊；而長地就時有地產、酒店等投資，你會喜歡那間多D？話時話，長實近來新投資的飛機租賃就會在長和了。我就會買晒兩間，但我心目中是長和的爆炸力會比純做地產的長地高，你又點睇呢？

循例地，李嘉誠被問到是否撤資，他 當然的答不是啦，你想佢答係咩，但佢對香港仲有無信心就心照啦。

我亦都不相信他是會即時撤資，始終佢係一個生意人，在香港仍有生意可做，仍有錢可賺，點解要即刻執包袱走人呢？但他已準備好隨時走人就好明顯了。他不斷的賣資產，將錢都投放在外地，資金的投放當然有很多考慮，例如歐洲的資產很平，會吸引到李生，但如果李生唔捨得香港的資產而要借錢去投資歐洲，我就唔信佢借唔到囉，出售香港而投資歐洲，那裡在他心中更有投資價值，不難了解吧。難道咁樣係有信心的表現嗎？

現在香港最有錢同最有影響力的人用真金白銀話你知佢對香港點睇，你明白嗎？他們口中講乜你可以唔信，你可以聽咗就算，但他們用真錢落注，留心了！

改組後，我估長和仍會使用0001的股票代號；而理論上和黃除牌後，長地再上市是會有新的股票代號，但我都估交易所會好合作咁比番0013這個號碼長地使用，在這件事上，你又點估呢？

長實一向同和黃的關係有D以小控大，又有所謂控股公司折讓，今次改組後，這些因素都消失了，我估計長實會有一輪向上的潛質，不得不留意呀！我地遲D又REVIEW吓，睇吓有無估錯。

市場又有了新的投資機會和藉口了，可能又有很多公司改組的炒作，更加可能亦有不少人跟李生行，但李生的行動令我對香港的前景更加擔心。